摘要：在多大程度上，比特币的价格是合理估值，还是投资泡沫呢？答案是简单的，比评价黄金这样的物品要简单的多。比特币除了交易媒介，几乎不具备任何其他价值。因此，比特币具有的任何价格都是真实的网络效应的证据，而价格的来源则是他的交易价值。因此，至少，已知的证据强烈表明，他不是一个泡沫。它的成长像一个自我实现的预言：随着更多人相信它是一个交易媒介，愿意购买它，这些人自然而然地创造了比特币更有价值更有用的条件。
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货币的价值无论比特币发生多少次数量级级别的成长，反对者仍然认为它是一个注定要破灭的泡沫。对于这种说法，我在这里用奥地利经济学派的货币理论来评估一下比特币。
奥地利经济学派认为，货币的价值来自其流动性。这意味着，被各个地方广泛认可，可以容易地用于商品交易，才是某种货币价值的来源。
比如，假设我有足够的比特币可以买100盎司黄金。在2010年下半年，这些黄金差不多要花费一两百万个比特币，而且这次交易必然在市场上引起比特币价格的巨大波动。相反，在2014年上半年，100盎司黄金只值大约100个比特币，这个数量的交易可以在任何一个主要的交易所快速地完成，且对比特币价格的影响微乎其微。因此，在2014年上半年，相比于2010年下半年，比特币有更好的流动性，因此也是比以前更好的通货。
不幸的是，这种对货币价值的看法，不能给我们一种评估比特币的方法，因为流动性无法与价格分割开来。这种问题听起来像是循环论证，因为它说，比特币的价值来源于它的价格。这样就没有办法来分析比特币是被高估了还是低估了。
为了防止这个模型变成循环论证，就需要加入时间因素。我们对货币的观察来源于过去，我们对货币价值的判断却是针对眼下和将来。这使得货币价值变成一个正反馈循环。如果其网络在扩大，那它可能会继续增加；如果其网络在收缩，它可能会继续减小下去。
这个货币模型没有对潜在价值的独立的数量估计。任何价格都同其他价格一样好唯一重要的是价格在增加还是减少。归根结底这并不是一个真正的评估但是可以是我们理解比特币价格的正确方式。
泡沫短期看来，货币会涌向任何出现价格上涨趋势的商品，只要这个趋势被发现的够早。如果一个人预计，未来其他人对该商品的估值更高，那么无论这种估值理性与否，现在买入都是有意义的。如果大家都这么觉得，他们就会在互相之间建立正反馈，将商品的价格推高到非理性的高度，这就是泡沫。
泡沫会破灭，因为人们最终会开始使用一个商品的使用价值。一旦人们意识到，真正使用这个商品的人被挤出了市场，价格就会崩溃，因为人们不再预计它的价格会越来越高了。
然而，货币不需要具备使用价值。它可以只是在人们的手中互相转移，连消耗都没有。股票的价值来自于利率校正的股息的总和，债券的价值来自于它的利率与偿还风险相校正后的偿还价值。日用品的价值来自于它可以用来生产的商品的价值。然而，对货币来说，没有一个独立的量纲来提供现实核算。所有的货币都像一个永不崩溃的泡沫（注释1）
梅特卡夫定律（Metcalfes Law）一些货币理论可以用计算机网络的梅特卡夫定律加以理解。梅特卡夫定律说，网络的价值随着节点数量平方数的增加而增加。其基本原理是网络的价值应该由它所支持的相互连接的数量来决定，而这大约与n的平方（对于一个大数n来讲）成比例。结果，随着网络的发展，因为新成员的加入，网络获得的发展机遇越来越好，随着新成员的加入，网络发展惠及所有成员。
为了适应交易媒介的特殊性，梅特卡夫定律必须做一个轻微修改。因为在交易网络中，一些节点比另一些更重要。有的节点有做出比其他节点更多支付行为的潜力。因此，用交易媒介的市值n来取代人数。类似的，一些交易比另一些交易更有价值，因此使用交易额而不是使用交易次数也是有意义的。
在Bitcointalk forums论坛上， Peter R最近进行了一个引人瞩目的梅特卡夫定律检验。在这里我自行制作了图表。
在图中，用蓝线表示市值，用绿线表示除去流行地址的交易量的平方。完全就像梅特卡夫定律所预测的那样，交易量的增加非常整齐的贴合于网络体积的平方根。相关关系非常完美。我多么希望是我首先发现了这一点。
然而，我想进一步评价一下对这幅图的解读。在其原始出处，Bitcoin Talk论坛上，绿线被标注为 梅特卡夫值，它是一个对比特币的估值，可以估计出它会值多少。
这个解读是与我上面提到的货币价值理论不相容的。在我提到的理论中，价值引发交易，而在这个图表中，交易引发价值。并且，只是潜在的交易引发价值，已发生的交易则没有任何价值。现有的网络体积和它对未来的激励，成为当下人们进行买卖的动机。
看起来就像是头发分叉吧。但是,对原因的混淆及其结果，可能会引发严重的后果。例如，很多人认为，使用比特币进行交易，以增加交易量，对增加比特币的价值是很有必要的。当然这是无稽之谈。这样只会让没人想要的无用之物的交易充斥网络。这并不能给进场的新人带来真正价值，因为他/她需要的是提供真正机会的网络，而不是一条人为增加交易量的渠道。比特币网络越是为了使比特币看起来更好看，人为增加交易量，它就看起来越像一个庞氏骗局。而且，为了使网络更有价值，我们应该做一个屯币者，这样更能向新人们展示比特币作为交易媒介的很多潜在价值。
评估比特币真正好的商品的价值来自于，它被使用的方式，或者它可以进行的交易。米塞斯将这些价值来源称作使用价值和交易价值。比如，黄金，可以被用做货币，也可以被用作电子工业的原件。评估一种商品是否是一个泡沫，应该同时考虑这两种因素。价格远超过其使用价值可以解释的范围，就说明存在泡沫？这样的观察是不够的。
换一种思路，假设黄金仅仅使用在电子工业中。如果那样的话，其价格应该比目前低得多。然而，有人开始不使用黄金进行生产，而是持有更长的时间，这会引起黄金价格的上涨，同时造成黄金作为电子元件的使用价值下降。可是同时，这也造成黄金作为交易媒介的价值上升。如果黄金作为交易价值的上升，足以吸引人们买进黄金，而不顾其使用价值的下降，那么黄金的价格还会稳定的上升。他的价格走势也许会看起来像一个泡沫，但是不会有随时崩盘之虞。
我们也可以这样观察比特币。在多大程度上，比特币的价格是合理的估值，还是投资的泡沫呢？答案是简单的，比评价黄金这样的物品要简单的多。比特币除了交易媒介，几乎不具备任何其他的价值。因此，比特币具有的任何价格都是真实的网络效应的证据，而价格的来源则是他的交易价值。关于黄金，人们不得不考虑使用价值和交易价值的交叉影响，对比特币，则没有这样的困惑。
任何对比特币的需求，都足以实现比特币交易媒介的价值。如果需求增加，比特币就在变成一个更好的交易媒介。这样的趋势不会停止，因为比特币的基本价值是围绕它的网络效应，而不是任何生产用途。比特币成长的每一步，都伴随着相似模式投资比特币，增加比特币的流动性，为它交易媒介的用途创造更多的机会。随着对比特币公共设施的投资，从而更好的实现这些可能（注释2）
因此，比特币不是一个泡沫，或者至少，已知的证据强烈表明，他不是一个泡沫。它的成长像一个自我实现的预言：随着更多的人相信它是一个交易媒介，愿意购买它，这些人自然而然的创造了比特币更有价值更有用的条件。
总结每次你买比特币，便有一个精灵获得了她的翅膀。现在，让我们拍拍手，垫垫脚，信仰比特币！它只需要芥菜子一般大的信仰，就可以长成参天大树。
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注释一：反对比特币泡沫理论的最好的讨论之一，是 Peter urda发表的比特币经济，他问道什么会取代比特币呢？这个问题的要点在于，比特币相比于其他选择，降低了交易成本，人们至少有理由持有比特币，直到更好的选择发展出来。
注释二：这个分析留下了一些问题没有解释如果一个交易媒介的价值仅仅是他的市值的话，为什么比特币发生一次次的暴涨呢？每一次比特币价格上升，都是它内在价值的提升，为什么有时候又会暴跌呢？我不知道答案。但是我想一个合理的假说是：每次价格周期，网络需要时间来适应数量巨大的新人。网络的每一个成员都增加了比特币的价值，但这需要时间来消化在他们带给网络的价值被充分认识之前，他们至少需要互相学习一些东西。如果这个效应是真是的，那么价格的上涨幅度总会临时地超过网络能提供的。
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原文：
http://nakamotoinstitute.org/mempool/how-we-know-bitcoin-is-not-a-bubble/作者：Daniel Krawisz 译者：面神护法 稿源（译）：
巴比特资讯译者btc地址：1AgQhZScPTYeZdz5zQ86Nr4dwhX1RPXkXC
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