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Danke für die ganzen Eindrücke, was wirklich interessant wäre, wäre der Unternehmenswert.
Ging mir auch durch den Kopp... und eigentlich sollte ich längst schlafen, aber gut...Zunächst:
"The Board of Directors (BoD) took into consideration multiple factors to decide on the offered exchange ratio of 9 MOD token for 1 Modum share. Starting point was the average market cap of the MOD token in H1/2019. Considering the projected net assets of Modum at the end of 2019 the BoD decided to offer a ratio at a net dilution of current shareholders of 16.21%. This price includes the waiving of the planned distribution of 6Mio MOD tokens to the current shareholders as additional incentive."
https://modum.io/token-equity-swap
Wichtig sind also folgende drei bzw. vier Aussagen:
1) Grundlage war einerseits die durchschnittliche Marktkapitalisierung H1/2019 (s.u.)
2) Grundlage war andererseits das prognostizierte Eigenkapital (EK) für Ende 2019
3) Daraus ergibt sich dann ein Anteil von 16.21% am EK verteilt auf alle derzeit zirkulierenden 21.266.200 MOD-Token
4) Die Differenz von 6 Mio. Token zum Total Supply (27.266.200 MOD) ist hierbei nicht berücksichtigt
Berechnen wir zunächst die durchschnittliche Marktkapitalisierung für H1/2019 => Coingecko => Historical Data => Download as Excel/CSV => Import in Excel... naja, und so weiter. Hier erhalte ich für die Marktkapitalisierung in H1/2019 zunächst einen Mittelwert von ca. 3,86 Mio. Dollar bzw. 3,41 Mio. Euro. Prima, Punkt (1) können wir abhaken.
Punkt (2) ist eigentlich eher firmeninterne Kaffeesatzleserei, aber gehen wir gemäß Punkt (3) davon aus, dass jene 3,41 Mio. Euro gerade 16.21% des prognostizierten EK ausmachen, so kann man also zumindest schlussfolgern, dass man bei der Modum AG von einem prognostizierten EK um ca. 21 Mio. Euro gegen Ende 2019 ausgeht (das wären theoretisch 1 Euro pro MOD-Token, wenn man so will... nur so nebenbei...). Damit wäre Punkt (2) ebenfalls beantwortet.
Was bedeutet das nun für den tatsächlich fixierten Wert des MOD-Token und der künftig "tokenisierten Modum-Aktie" (tMOD)...? Gemäß Punkt (3) verteilen sich die 16.21% des prognostizierten EK anteilig auf alle 21.266.200 MOD-Token, was dann also einem Wert von ca. 0,16 Euro pro MOD-Token entspräche. Für 9 MOD bekommt man wiederum 1 tMOD, d.h. der Wert von einem 1 tMOD (also einer tokenisierten Modum-Aktie) entspräche dann etwa 1,44 Euro.
(Das Tauschverhältnis von 9:1 scheint mir übrigens reine Willkür zugunsten der Shareholder zu sein. Aber vielleicht habe ich hier ja auch nur irgendetwas übersehen...)
Außer Acht gelassen wurden hier zum Teil auch die "Marktbedingungen", auf die bei der Argumentation seitens Modum AG so gerne verwiesen wird. Denn zu jenen "Marktbedingungen" gehört nicht nur das regulatorische Umfeld, sondern letztendlich auch die allgemeine Baisse auf dem Kryptomarkt, welche wiederum und ggf. mit einer Unterbewertung digitaler Assets einherging (Stichwort "Kurs-Buchwert-Verhältnis"...), gerade in H1/2019. Oder anders ausgedrückt: Eigentlich wäre die Marktkapitalisierung in obiger Rechnung höher anzusetzen, um eine realistische Bewertung für H1/2019 zu erhalten.
Das macht ja auch Sinn (bzw. macht es keinen Sinn): Modum AG geht einerseits von einem prognostiziertem Eigenkapital in Höhe von 21 Mio. gegen Ende 2019 aus, andererseits aber von einer durchschnittlichen Marktkapitalisierung von 3,4 Mio. in H1/2019... Well, just use your brain (Eigenkapital, Marktkapitalisierung, KBV...) and do the math...
Apropos... 16,21% Eigenkapitalbeteiligung gehen an Tokenholder, der Rest verteilt sich zu 83,79% auf alle Shareholder. So... let's do the math again:
9 MOD entsprechen 1 tMOD => 21.266.200 MOD-Token entsprechen ca. 2.362.911 tMOD mit einem Anteil von 16,21%, d.h. insgesamt wird es ca. 14.576.873 tMOD geben, wovon sich wiederum 12.213.962 tMOD (83,79%) auf alle Shareholder verteilen.
Im Prinzip ist es also so, als würde man gratis ca. 110 Mio. MOD-Token (!) an alle derzeitigen Shareholder ausschütten. (statt der ursprünglich geplanten 6 Mio. MOD-Token)
Diese Anzahl an MOD-Token bräuchten sie nämlich, um bei diesem "großzügigen" Tauschverhältnis von 9:1 beim token-equity swap auf jene 12.213.962 tMOD zu kommen. Aber zum Glück gibt es die ja gratis...
Umgekehrt der Bonus für Tokenholder:
- Stimmrechte - für die ehem. Tokenhodler insgesamt dann max. 16,21% Anteil an den Gesamtstimmen übrigens...
- Recht auf Teilnahme an Aktionärsversammlungen - wer schon immer mal nach Zürich in die Schweiz fahren wollte, um sich bspw. bei einer Aktionärsversammlung gratis durchfuttern zu können...
- Rechte an Liqudationserlösen (gilt meines Wissens nur für den Worst-Case der Auflösung der Aktiengesellschaft...)
- Vorkaufsrechte im Falle einer Kapitalerhöhung (falls Modum mal neue tMOD auf den Markt schmeißen sollte, wird man bei Nachfrageüberhang bevorzugt)
Naja, was soll man dazu sagen...
Vote: No.
PS: Alle Angaben natürlich ohne Gewähr und so. Vielleicht hab ich ja auch irgendwo einfach nur 'nen Rechen- oder Denkfehler drin. Hinweise, Korrekturen, Ergänzungen etc. pp. sind natürlich stets willkommen!
