Добрый день, думаю данный материал будет интересен всем, кто как-то связан с инвестициями.
Основное направление деятельности нашей команды - это торговля золотом, а биткоин некоторые называют цифровым золотом, поэтому мы много лет уже анализируем рынок и у нас накопилось много аналитического материала. В какой-то момент мы поняли, что наши внутренние наработки могут быть интересны не только нам и решили поделиться ими. Если наш материал заинтересует сообщество, то мы продолжим выкладывать публикации.
Дабы материал не был воспринят как реклама, мы не будем публиковать ссылки на нас и наши публикации в СМИ. Ссылки будут даны только на официальные документы и статистику.
Одной из основных тем осени 2017 года является регулирование криптовалюты. Множество противоречащих сигналов и публикаций в СМИ, различных толкований и пророчеств сбивают с толку и будоражат рынок. Мы бы хотели донести гипотезу, основанную на документальном подтверждении и статистике. Нетерпеливые могут перейти сразу к выводам :-)
Где деньги, Зин?Сейчас мы продолжаем жить в системе СКВ МВФ. Ее основой являются бумажные деньги. Это внешняя форма. Но по сути это американские кредитные деньги (доллар США). За 50 лет своего существования действующая монетарная система обеспечила высокий уровень развития стран развитых экономик (ОЭСР). Оборотной стороной этого процветания стала сильная закредитованность всех участников денежно-кредитной системы СКВ МВФ: правительств, бизнеса и населения. Чрезмерная долговая нагрузка Западных стран привела к финансовому кризису 2008-2009 годов.
Чтобы преодолеть рецессию кредитно-финансовых балансов, Западные страны применили механизм бюджетного кредитования экономик (Bail-Out). Эти меры вызвали бюджетный кризис слабых экономик ЕС, из-за чего разразился долговой кризис ЕС 2010-11 годов.
В соответствии с оценками BIS 2009 года долговая нагрузка Западных стран составила от 200 до 400% ВВП. В то же время управляемый долг не должен превышать 180% ВВП [1]. Исходя из этих расчетов, в сентябре 2011 года The Boston Consalting Group определил, что в абсолютном выражении излишняя долговая нагрузка составила 15,16 трлн. евро или от 34% до 26 % от активов среднего класса ЕС и США.
После кризиса США, ЕС и Россия ввели новые правила санации кредитно-финансовых балансов, позволяющую спасать банки за счет вкладчиков. Данная тема заслуживает отдельного разговора и если она будет интересно у нас есть отдельный материал по ней, скажем лишь то, что неуправляемый долг может быть списан в соответствии с новыми правилами санации кредитно-финансовых балансов (Bail-In). То есть за счет наших с вами депозитов (Резолюции ООН от 09.09.2014 № 68/304 «Towards the establishment of a multilateral legal framework for sovereign debt restructuring processes», ноябрьская сессии FSB G20 в Каннах «Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions»)
Государствам нужны деньги и криптовалюты давно в их полете зрения, так как в новом мире криптовалют нет места сложившей банковской системе и наличным деньгам. При этом срок жизни существующей системы СКВ МВФ зависит от юрисдикции, но, по сути, ограничен ближайшими годами (по нашим оценкам максимум 5 лет).
У государства давно есть планДорожная карта по отношению к криптовалюте отражена в документе международного валютного фонда Fintech and Financial Services : Initial Considerations [13] В соответствии с ней национальные ЦБ будут выстраивать свою политику.
В период с 2008 до 2017 года власти пытались не афишировать свой официальный интерес к криптовалюте. Вместо этого они готовили благодатную почву для массового внедрения национальных криптовалют:
- «разрешили» свободное распространение частных пилотных проектов по криптовалюте (Bitcoin),
- вовлекли маргинальные, малообеспеченные и прочие специфические группы населения в финансовый оборот под патронажем Мирового Банка (исламский банкинг, микрофинансовые организации, банковские транспортные карты),
- добились снижения наличного обращения через программу ООН Better than Cash Alliance 2012-2017 (USAID, Bill & Melinda Gates Foundation, Citi, Ford Foundation, Omidyar Network, Visa Inc. и MasterCard).
Последний закрытый сбор по Block Chain прошел под председательством МВФ, Мирового Банка и ФРС США в Нью-Йорке с участием представителей 90 центральных банков мира в июне 2016 года [7]. В феврале 2017 года был обозначен координационный центр в штаб-квартире BIS (Швейцария), куда входит представитель Банка России [8].
Начиная с 2017 года, пошел процесс легализации криптовалюты, как национального платежного денежного знака практически во всех странах мира. В частности, шведская модель, как в прочем и все остальные, построены по принципам Чикагского Плана США 2012 года (11). В ней предусмотрен переход от двухуровневой банковской системы к одноуровневой. Одноуровневая банковская система означает, что Центральный банк напрямую ведет банковские счета и оказывает банковские услуги конечным потребителям либо разрешает третьим лицам оказывать банковские услуги по клиентским счетам в центробанке. Эти правила распространяются и на оборот «наличных» в форме электронных денег (e-krona), учитываемых на смартфонах и картах.
Иными словами, речь идет о конвертации кредитно-финансовых активов из двухуровневой банковской системы СКВ МВФ в одноуровневую систему центральных банков, построенную на Blockсhain, в 90 странах мира.
Здесь нужно обновить и дать дополнительную вводную информацию: об объеме активов, размера налогов на активы среднего класса и коэффициенте конверсии чистых активов в криптовалюту (после налогообложения).
1) В соответствии с графиком BIS на 1 квартал 2017 года кредитно-финансовые активы составляют 217 трлн. долларов США или 327% мирового ВВП (12).
2) Повторим. В соответствии с расчетами BCG сказано, что BIS допускает уровень долга не более 180% ВВП (1).
3) В соответствии с документом МВФ Fintech and Financial Services: Initial Considerations (июнь 2017) конвертация активов пройдет с коэффициентом 1 к 1 [13].
Исходя из этого, возникает логичный вопрос, какие активы и какой объем окажется под санацией и какой объем очищенных активов перейдет на новую систему Block Chain (119 млрд. долларов, эквивалент 180% ВВП)? Очевидно, что не все. Как это произойдет, не известно, мы можем лишь построить модель на основе доступных нам данных.
ВыводыИсходя из того, что:
- Накоплены колоссальные долги в старой системе
- Подготовленны и внедрены единые механизмы списания долгов в мировом масштабе
- Переход в новую систему криптовалют эволюционно невозможен, возможен только революционный сценарий
- Подготовлена единая дорожная карта легализации криптовалюты в соответсвии с которой на данный момент действуют все мировые ЦБ
Можно предположить:
- наличные денежные знаки большинства государств будут повсеместно выведены из обращения
- незастрахованные вклады будут конвертированы в неликвидные акции санируемых организаций
- прочие субординированные активы и акции проблемных банков будут списаны полностью либо конвертированы в акции санируемой организации
- застрахованные вклады будут конвертированы из валюты в криптовалюту центрального банка в соотношении 1 к 1
- прочие активы, выведенные из оперативного оборота кредитно-финансовой системы страны, не подпадут под санацию и останутся в той же (физической) форме.
И похоже, что частным криптовалютам нет места в этой схеме, хотя время покажет. Главный вопрос в том, будет ли bitcoin (и другие частные криптовалюты) транзитным механизмом в момент перехода из одной систему в другую?
Шеф, все пропало? Если кратко, то нет. Помните фильм «Менялы»? Но стратегия поведения инвестора в условиях рисков регулирования - это уже отдельная тема.
Ссылки(1) BCG
http://www.zerohedge.com/news/muddle-through-has-failed-bcg-says-there-may-be-only-painful-ways-out-crisis (Приложение 1)
(2) UN
https://static.bullionstar.com/blogs/koos-jansen/wp-content/uploads/2015/03/UN-resolution-68304.-Towards-the-establishment-of-a-multilateral-legal-framework-for-sovereign-debt-restructuring-processes.pdf(3) Banco Popular
http://www.zerohedge.com/news/2017-06-07/spains-banco-popular-bailed-acquired-santander-€100
(4) Пересвет
http://www.rbc.ru/finances/23/06/2017/594ccd639a7947153449ffe3(5) Открытие
http://www.rbc.ru/finances/26/09/2017/59ca749b9a794783cd0f18aa?from=main(6) Бин-Банк
http://www.rbc.ru/finances/04/10/2017/59d4cb8a9a7947cbbadb61b2?from=newsfeed(7) 90
https://www.coindesk.com/central-banks-blockchain-federal-reserve/(
BIS
http://www.bis.org/cpmi/publ/d157.pdf (Приложение 2)
(9) e-krona
http://www.riksbank.se/Documents/Rapporter/E-krona/2017/rapport_ekrona_170920_eng.pdf(10) j-coin
https://cointelegraph.com/news/japan-considers-launching-j-coin-eliminating-cash-before-tokyo-2020-games(11) the Chicago Plan
http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12202.pdf (Приложение 3)
(12) 217 трлн. usd
http://www.zerohedge.com/news/2017-09-17/bis-finds-global-debt-may-be-underreported-14-trillion (Приложение 4)
(13) IMF
http://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/Issues/2017/06/16/Fintech-and-Financial-Services-Initial-Considerations-44985 (Приложение 5)
(14) Fitch
https://www.fitchratings.com/site/pr/1030301(15) WGC
https://www.gold.org/research/gold-investor/gold-investor-september-2017 (Приложение 6)
