金融衍生品+区块链 方图望填补国内场外衍生品空缺

[shenxirrwya1582]

方图致力于用区块链技术做金融衍生品，目前我国金融衍生品发展较为落后，存在产业痛点，区块链技术将对行业有所帮助。


大家好，我是方图创始人良滨。接下来，我会陆续发布《方图创始人手札》系列，来分享一些我个人和团队的思考，欢迎大家关注。

一、为什么做方图

第一个问题，很多人问：“现在很多人忙着炒币，对区块链技术其实一知半解，对金融衍生品更是毫不熟悉，为什么你们要选择做方图这个项目？”

一句话回答：往483万亿美元的场外衍生品市场里丢一块石头，看看会发生什么？

若掀起层层涟漪，则畅舒情怀。

若掀起惊天骇浪，则波浪壮阔。

我一直告诉别人，我们是“金融衍生品+区块链”而不是“区块链+金融衍生品”，因为就初心而言，方图这个项目并不是一群人握着区块链这个铁锤满世界去找钉子，也不是响应“区块链+”的概念型创业。

我们的团队有来自耶鲁、牛津、哥伦比亚、芝加哥等世界顶级学府的学士、硕士、博士，也有来自国内外大型投行、顶级战略咨询公司、私行、对冲基金、互联网公司的骨干精英，大伙儿之所以能聚在一起是因为大家身上都有一种很强烈的目标感，想在金融行业创造一些真正的价值，因为金融这个行业不透明、不直接、不公平的地方实在太多了，我们内部的口号叫“Make the World More Transparent让世界更透明”，我们选择做方图，并不是因为我们选中了区块链，而是因为我们选中了金融衍生品这个入口，作为我们征战的起航点，刚刚好，金融衍生品这个市场的几个核心瓶颈与痛点，和区块链的技术体系与经济思想非常适配，于是，方图诞生了。

yMAakeKmJwYg7rGpshruKJlXFKYbbd5rxmzSz1ZI.png

二、为什么选择场外衍生品这个入口

回答问题之前，我想先简单普及一下衍生品“场内交易”和“场外交易”的区别和优劣势。

场内交易

场内交易指的就是在期货交易所里买卖期货和期权，好处是交易所的担保机制与保证金账户体系能够控制你的交易对手风险，所谓对手风险，就是对手赖账的风险；坏处是交易所里能够交易什么品种，不是用户说了算，而是交易所说了算，某个品种的合约里约定的单位、时间、交易结构等各种条款也都是交易所说了算，更核心的是交易所里的期货或者期权都是标准化合约，标准化的意思就是你不能修改任何条款和交易要素，和KFC一样，香辣鸡翅就是香辣鸡翅，你想少点辣，炸得再脆一点？对不起，没有这种服务。

场外交易

场外交易指的就是在OTC市场里购买远期、掉期、场外期权等场外衍生品，好处就是理论上只要有人愿意做你的交易对手，什么类型的衍生品都可以在这儿交易。举个例子，国内的期货交易所里没有任何和股票相关的衍生品，但场外市场里有；交易所里也没有任何和外汇相关的衍生品，但场外市场里有。更为关键的是，场外衍生品的合约不是标准化合约，合约的内容与条款可以根据交易双方的个性化需求进行任意修改与制定。正因为品种丰富与个性化合约这两点，在全球范围内，场外衍生品市场的整体规模远超场内衍生品市场的规模。

接下来，回到那个问题，为什么我们要选择场外衍生品这个入口。

第一，望海外，场外衍生品市场是浩瀚无比的星辰大海。

9haTz8uYVfttAw7oltMXTJ1mmoA0Q29qo7i1HhS3.png

2016年，全球场外衍生品名义金额合计483万亿美元。什么概念？我给大家算笔账：

2016年全球GDP总量为74万亿美元，中国占11万亿美元，相当于场外衍生品市场体量的2%；元旦刚刚过去，很多人预测2018年加密数字货币行业总价值将突破1万亿美元，如果真的突破，加密货币的总值相当于场外衍生品市场体量的0.2%；2016年全球游戏行业总收入996亿美元，相当于场外衍生品市场体量的0.02%；2016年全球电影票房合计386亿美元，相当于场外衍生品市场体量的0.008%。账算完了，各位应该明白我说的“星辰大海”是什么概念了。

2016年全球GDP总量为74万亿美元，中国占11万亿美元，相当于场外衍生品市场体量的2%；元旦刚刚过去，很多人预测2018年加密数字货币行业总价值将突破1万亿美元，如果真的突破，加密货币的总值相当于场外衍生品市场体量的0.2%；2016年全球游戏行业总收入996亿美元，相当于场外衍生品市场体量的0.02%；2016年全球电影票房合计386亿美元，相当于场外衍生品市场体量的0.008%。账算完了，各位应该明白我说的“星辰大海”是什么概念了。

第二，观境内，场外衍生品市场刚刚起步。

As3HXP7sZF59sVyf5wn7fvlxLdZOyI2h1gRL7piv.png

我从耶鲁大学毕业后，在纽约、伦敦、香港、上海、杭州从事过金融行业的各个细分领域，包括投资银行、供应链金融、英美法系信托、大陆法系信托、私人银行等等。也因为幸运的原因，26岁开始担任体制内国有银行的副处级干部。离职前，我担任某国有银行省分行私人银行部总经理，在那两年的时光里，我大量接触国内的私募对冲基金与衍生品行业，接触得越多，我越觉得国内衍生品市场的成熟度非常低。在我出生的那年，也就是1988年，全国人大《政府工作会议报告》中就指出“积极发展各类批发市场贸易，探索期货交易”，但时至今日，整个中国的所有衍生品交易所加一块儿，总共支持48个品种的衍生品（包括期货和场内期权）。

你想在交易所里交易与外汇相关，与股票相关，与上表之外的其他商品相关的衍生品，对不起，没有。所以我以前一直很佩服A股的明星基金经理，因为他们在只能单边做多的市场里，还能有这么好的业绩，着实厉害。

更关键的一点是，虽然国内只有48个品种，旺盛的需求虽然只有48个出口，但是交易量仍然让人瞠目结舌。根据美国期货业协会FIA的2016年统计报告上的数据显示，2016年排名全球前三十名的衍生品交易所，国内的四家衍生品交易所里分别有三家榜上有名：上海期货交易所排第六，大连商品交易所排第八，郑州商品交易所排第十一。显而易见，需求旺盛到极限，即使出口不多，交易量仍然高涨。

cSN8bwD2V85feQDB0dDz86NGrpSNCaWTBfe5tcSr.png

其实，国内的相关部门也意识到了交易所衍生品品种过少的问题（这些年场内品种一直在增加），也意识到了交易所里的衍生品都是标准化产品的劣势，所以在2013年，中国期货业协会发布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》，鼓励各类金融机构向市场提供场外期权等场外衍生品服务，2015年受到融券业务的影响，场外期权业务开始进入蓬勃发展时期。据我所知，某券商二三十人的场外期权业务团队，2017年为客户达成的全年交易额超过1500亿元，市场火爆程度，可见一斑。但不管如何火爆，这个市场才刚刚开始，目前只有大型机构与超高净值的个人客户可以参与，纵向维度来看，覆盖国内各层次客群的前进动力很足，横向维度来看，比肩全球市场的发展空间巨大。

第三，场外衍生品是天生的点对点市场，天生适配于区块链技术体系。

场外衍生品市场本来就是交易所之外的场外市场，是天生的点对点交易市场，而任何点对点的交易市场，都会面临几个问题：

1.交易对手间如何建立信任的问题；

2.建立信任的资金成本与时间成本问题；

3.从撮合到交易清算的效率问题；

作为Trust Machine的区块链技术体系天生适配于这个市场：

1.通过分布式共识算法和非对称加密技术体系，能够很大程度上解决点对点的交易信任问题；同时，方图的结构化智能合约能够直接绑定方图币FOTA以实现类似中心化交易所保证金账户体系的“去中心化保证金制度”，控制交易对手风险。衍生品智能合约到期时自动清算，到期前，用户可将衍生品智能合约进行二手转让。

2.以国内的场外期权业务为例，券商一般收取的中介费可以高达6%-7%之间，属于非常暴利的业务类型，之所以能收取那么高的中介费，一是因为缺乏需求匹配的连接手段，这一点传统互联网和区块链都能够解决；二是因为双方缺乏信任基础，同时场外市场也没有交易所拥有的保证金账户体系与监督制度，所以券商从中作保，收取担保费，这一点区块链能够利用加密数字代币和智能合约技术有效解决。

3.以国内的场外期权业务为例，撮合是人工撮合的，合约是人工创建与签署的，到期交割清算也是人工操作的，这个纯人工只是纯粹的效率低下，没有任何纯手工制作的情怀。国外的Bloomberg等金融IT服务商已经在解决这部分的问题，国内的Wind也在进场。但是通过传统的互联网和IT手段，只能解决撮合匹配的连接效率以及内部系统的管理效率，无法在合约这个交易层面上提供效率解决方案，包括但不限于合约创建、签署、清算等环节，而这正是作为价值互联网代表的区块链技术体系的擅长所在。

篇幅所限，聊到此处，下回分解。