弃阿里捧京东美国对冲基金的选择

不到一年前，投资者还在争相增持阿里巴巴集团的股份。当时，阿里在纽交所刚刚完成了美国史上最大的IPO。如今，市场情绪正在发生改变，对冲基金开始卖空阿里，转而买进京东。对冲基金对京东的喜爱源于其与阿里不同的业务模式。

彭博社统计数据显示，截至今年6月底，京东股份中对冲基金持有份额已从去年第三季度的1.2%增加到18%。与此同时，对冲基金将阿里股份减持了逾三分之一至3.1%。自2014年5月上市以来，京东股价已经累计上涨了41%。阿里股价曾在去年11月大涨75%触及创纪录高位，如今较IPO发行价仅高出3%。

中国是拥有全球最多互联网用户的市场，投资者押注，京东通过直销模式提供高质量产品的能力，将有助于其维持更快增速。尽管阿里依旧占据主导地位，旗下平台的总交易额最高，但是京东今年一直在提升销售额，增速是阿里的两倍以上，并缩小市场份额差距。

京东商城一直是阿里巴巴公司长期以来的竞争对手。事实上，在中国市场，这两家公司之间的敌对关系已经被业界戏称为“猫狗大战”——借用了各自的代表性产品来比喻，即阿里巴巴集团的“天猫商城”和京东自己的网络商城。

“他们拥有不同的商业模式，京东的增速更快，”投资中国股票的波士顿投资公司North Grove Capital创始人Gabriel Wallach周五在电话中对彭博表示。North Grove Capital同时持有阿里和京东的股份。Wallach称，对冲基金之所以更青睐京东，是因为后者增速更快，能够实现季度业绩预期，商业模式“更干净”。

京东的商业模式类似于美国亚马逊，直接向客户销售和交付商品，能够令公司控制商品质量和出货。阿里的商业模式类似于eBay，多数收入来自付费使用其市场平台的商户。

“美国资深投资者还记得，eBay曾是市场领头羊，但亚马逊随后整合了直销和市场业务，取代了eBay，"洛杉矶投资公司Wedbush Securities分析师Gil Luria表示，“如果类似的一幕在中国上演，京东将是更好的选择。”

公开文件显示，朱利安·罗伯逊(Julian Robertson) 老虎系基金上个季度都在抛售阿里股份。老虎环球基金将持有的阿里股份价值降至770万美元，并同时将京东股份增持一倍以上至24亿美元。老虎环球基金也成为上个季度京东的最大对冲基金投资者。

孤松资本(Lone Pine Capital)第二季度连续增持京东股份，截至6月底持有的京东股份价值增至14亿美元。蔻图资本管理公司(Coatue Management)也将持有的京东股份价值增至5亿美元以上。文件显示，亿万富翁投资者乔治·索罗斯的家族办公室从上个季度开始买入京东股份，并抛售了大部分阿里股份。

上图显示了英国《金融时报》统计的中国消费者最常用的电商网站排名，根据颜色从上至下分别为：淘宝、京东、天猫、亚马逊、当当、一号店、唯品会、苏宁易购。可见，虽然仍不及淘宝人气高，但京东受欢迎程度升势最为迅猛。

财报显示，京东今年上半年的商品交易总额同比增长89%至人民币2020亿元，而阿里同期交易总额同比增长37%至1.3万亿元。

京东去年全年的营收增长66%，而阿里上一财年的营收增速为46%。京东的收入连续四个季度超过分析师预测，而阿里巴巴的销售额则两次不及分析师预期。

然而，持续的巨额投资和高成本的自营模式，意味着京东在近期仍不大可能实现盈利。今年二季度财报显示京东净亏损5.1亿元人民币，净利润率为-1.1%，但与去年同期5.8亿元的亏损额相比略有收窄。尽管亏损数额巨大，京东二季度亏损5亿仍决定花43亿投资永辉超市，以此来加强京东O2O业务的实力。

在投资驱动模式下，京东得以慢慢缩小与阿里巴巴的差距，这一点从过去一年里其人气不断上升和股价的相对表现可以看出来。但是，投资者准备花多长时间等待这家“重资产型”在线零售商实现盈利，则需拭目以待。