为何国际金价大涨国内黄金股却涨不动了？

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2017年国际黄金价格大涨，没能带动国内黄金股重演去年上半年20-30%的大涨。

今年迄今国际黄金上涨10.2%，2月份涨幅为5.4%，金价在本周一突破1260美元关口后，已经重回去年英国公投脱欧到美国11月中旬大选的波动区间。

今年迄今国内黄金上市公司山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、紫金矿业涨幅不足10%。而去年同期，龙头股”山东黄金涨幅近30%。

天风证券分析师杨诚笑、孙亮认为，过去三个月国际金价上涨而黄金股不涨的核心原因是人民币计价黄金溢价下跌，这表明国内对黄金避险需求正在降温，美联储货币政策收紧预期导致市场对中期金价并不乐观，而黄金股目前存在有估值修复压力。

天风证券研报指出：

2016 年年底人民币受到贬值预期影响，价格跌幅小于伦金跌幅，内外价差被拉大至 2 年新高。2017 年初，人民币单日暴涨，央行干预迹象凸显，市场对人民币贬值的预期开始减弱，反映到内外金价价差缩减。黄金在趋势性上涨过程伴随美元走弱，人民币价格相对有被迫走强的动能。在当时人民币金价已经保持较高溢价的情况下，国内金价上涨空间有限。

而从估值看，黄金股在经历去年大幅上涨后有修复压力。在最新一轮全球大宗商品上涨潮中，黄金股相比其他基本金属股估值不再具有优势。

目前金价下，山东黄金净利润在20.1亿元左右。对应公司市值PE为34.5 倍左右。去年最高价格时，估值约为38倍，特朗普上台当天黄金价格冲高回落，在高点时，估值为37倍左右。略高于过去几年的估值中枢。此外，自 2015 年以来的山东黄金估值水平来看，当前估值处在较低水平上。相比其他有色品种来看，2015年初黄金上涨最快的阶段也是黄金股估值恢复到35到40倍之间运行的一段过程。当时其他基本金属主要上市公司估值在 50倍以上。而 2016年下半年之后，基本金属价格大幅上涨，目前基本金属主要企业估值在15倍到30倍之间，横向比较基本金属企业估值仍显著低于黄金股估值。

从国际宏观面看，目前美联储可能提速也不利于金价进一步走高。

黄金头条网此前提及，从上周开始，多位美联储官员发出加息信号，除了耶伦的等待太久加息不明智”之外，美联储三号人物，纽约联储主席表态未来数月消费加息”，费城联储主席哈克多次表态三月可讨论加息”，克利夫兰联储主席梅斯特也指出，若美国经济持续强劲，可接受加息。

市场预计的今年3月加息概率已经涨破70%。过去两年市场预计美联储下次会议”加息概率超过70%的情况出现两次，分别是预计2015年12月会议和2016年12月会议，美联储的确在那两次会后宣布加息。

值得关注的是，一些华尔街巨头也在黄金反弹之时抛售金矿股。

华尔街见闻网此前提及，去年四季度，索罗斯基金管理公司抛售了285万股全球最大金矿公司——巴里克黄金（Barrick Gold）的股票。

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