全球央行迎来年底议息周明年进入全面紧缩周期

来源：21世纪经济报道作者：张涵

美联储量化宽松十周年之际，全球正在进入一轮全面的紧缩周期，而本周的“超级议息周”将为2018年的货币政策带来指引。

当地时间12月13日下午2：00，美联储的利率决议将开启长达18个小时的全球央行议息窗口期，其中以美联储、欧洲央行、英国央行三大央行最为引人瞩目；此外，本周还有包括瑞士央行、挪威央行在内的十家央行发布货币政策。

除了美联储明确的加息预期外，分析人士认为，谨慎但偏向紧缩将是本周全球央行的基本倾向。欧洲央行可能在维持利率不变的情况下，进一步公布如何缩减购债量，而英国央行可能会在脱欧的不确定性下承诺未来几年升息。

尽管短期存在不确定性，但随着世界经济进入2011年以来最强周期，华尔街经济学家预计，2018年投资者将迎接近10年来央行货币政策的最大收紧。花旗银行和摩根大通预计，2018年发达经济体平均利率将上行至1%以上，创2006年以来的最大升幅。

加息不是全球紧缩唯一或首选的方式。德意志银行中国区首席经济学家张智威指出，过去一年全球经济环境良好，日本和欧洲经济增速提升，金融市场平稳。欧洲央行及日本央行缩减资产购买规模、美联储缩表等，至少都体现出这一轮全球量化宽松周期的高峰已过。

各央行政策有所不同

美联储本周加息已经基本板上钉钉，但欧洲央行和英国央行仍有无法紧缩的苦衷。

芝加哥商品交易所（CME）对于美联储联邦基金利率期货走势的监测显示，投资者预计美联储此次会议加息25基点的概率为90.2%，加息50基点的概率也达到9.8%，而预计此次按兵不动的概率为0。

华尔街主要机构几乎全部预计美联储将加息，多数预计其将加息25基点，幅度与此前几次相同。

上周五公布的美国最新非农就业数据显示，11月非农就业人数为22.8万，超出此前预期20万，失业率4.1%与预期持平，但薪资增速不佳。

蒙特利尔银行（BMO）分析师Ian Lyngen称，虽然11月非农数据中的薪资不及预期，对美联储下周的预期没有任何影响，但也没有证据表明该数据将会大幅影响美联储2018年的加息路径。

目前市场对2018年的加息路径仍然充满不确定性，摩根士丹利等大行认为2018年将加息三次，而德意志银行等认为美联储紧缩将达到四次。

彭博分析师表示，投资者可能低估了美联储未来加息的步伐。部分投资者预计美联储到2018年底前只会加息两次。但从美联储“点阵图”来看，政策制定者可能计划在明年年底前实现四次加息。

同时，市场普遍预计欧洲央行本周将不会带来任何新鲜举措，此前该行启动了温和的削减量化宽松的政策，宣布将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元，并从2018年1月起延续九个月，此举意味着欧元区超宽松货币政策时代正在结束，但长期徘徊在低位的通胀率依然是未解难题。

由于通胀压力渐增，英国央行在11月的议息会议后宣布加息25个基点至0.5%，同时维持资产购买规模不变。不过，“脱欧”谈判前景充满不确定因素，市场预计英国央行的紧缩措施可能停滞。此外，瑞士央行同样将在本周公布政策决议，外界普遍预计该央行将维持利率不变。分析人士指出，瑞士央行可能会重申偶尔干预外汇的政策，以使得汇率保持在低位。

2018料将是紧缩之年

尽管美国以外的其他地区仍存在短期货币政策的不确定性，但世界主要经济体将在2018年进入紧缩周期则是经济学家们的共识。

高盛集团预计，明年加息的央行可能不止美联储。美国已超过充分就业，英国已达到了充分就业的临界点，而欧元区的（劳动力）闲置部分也在缩小；美联储、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和新西兰联储明年都可能加息以控制通胀。

花旗银行预估明年发达国家的平均利率会达到2008年以来的最高，上升0.4个百分点至1%。而摩根大通则预测平均利率会从今年底的0.68%升至1.2%，加息超过0.5个百分点。花旗银行预计美联储及加拿大央行明年会升息三次，英国、澳大利亚、新西兰、瑞典和挪威央行升息一次。

这样的紧缩事实上已经延续了一段时间。除了上述英国央行11月加息、欧洲央行宣布减少购债规模外，加拿大央行在今年7月和9月出乎意料地两次加息，将基准利率上调至1%。

而11月30日，韩国央行宣布加息25基点至1.5%，为六年多来首次加息，同时也是自2015年美联储开启加息周期之后，首个跟进的亚洲主要经济体。

花旗银行全球经济研究主任Ebrahim Rahbari表示，“2018是我们真正收紧货币政策的一年。我们将继续目前的道路，金融市场目前还可以很好地应对货币政策，但在2018年晚些时候或者2019年，货币政策将成为使市场复杂化的因素之一。”