Sushi против Unicorn

https://insights.glassnode.com/sushi-vs-unicorn-the-rise-and-fall-of-uniswap/
Sushi vs. Unicorn: The Rise (And Fall?) of Uniswap
LIESL EICHHOLZ(С)
2 сентября 2020
Перевод

Sushi против Unicorn. Взлет (и падение?) Uniswap

"Термин «Unicorns»(Единорог) введен относительно недавно для компаний-стартапов, чья капитализация за короткий период превысила $1 млрд".
https://vc.ru/future/71429-chto-takoe-kompanii-edinorogi-i-4-veshchi-kotorye-my-obyazany-pro-nih-znat

Uniswap долгое время был одним из любимых проектов Ethereum. Но появление SushiSwap может поставить под угрозу само его существование.

Uniswap ведет жизненно важную битву с новым конкурентом: SushiSwap. Но это случай честной игры, здоровой конкуренции или грабежа средь бела дня?

Что такое Uniswap? 🦄
Короче говоря, Uniswap - это децентрализованная биржа (DEX) на Ethereum. В частности, это автоматический маркет-мейкер для предоставления ликвидности, позволяющий любому предоставлять ликвидность и/или совершать сделки («свопы») между токенами на Ethereum.

Это также крупнейший в мире DEX по объему.

Uniswap был основан Хайденом Адамсом в 2017 году после того, как его уволили с работы с должности инженера-механика. Вдохновленный идеями Виталика Бутерина об автоматических маркет-мейкерах, он научился программировать и начал строить децентрализованный рынок ликвидности. Проект официально стартовал 2 ноября 2018 года на Devcon 4 в Праге. Впоследствии он получил грант в размере 100 тысяч долларов от Ethereum Foundation, а затем более 11 миллионов долларов в виде венчурного финансирования от таких компаний, как Paradigm и Andreessen Horowitz.

Но из-за тех самых принципов, которыми он, как он утверждает, дорожит, - децентрализации - само существование проекта находится под угрозой.

Uniswap: Рост 🌈

После медленного, но стабильного роста в течение первого года своего существования Uniswap в 2020 году начал демонстрировать гораздо более быстрый рост. Затем, в июле, его темпы роста пошли вверх, в результате чего общий капитал, заблокированный в Uniswap, увеличился с 50 миллионов до более 150 миллионов долларов к середине августа.

К концу августа, до появления SushiSwap, в смарт-контрактах Uniswap была зафиксирована ликвидность на 200 миллионов долларов.

Общая стоимость заблокирована в Uniswap по состоянию на 27 августа 2020 г. (источник: DeFi Pulse)

Итак, прежде чем мы посмотрим на цифры после SushiSwap - как небольшой проект с крошечной командой превратился из безвестности в крупнейшую в мире децентрализованную биржу с финансированием в миллионы долларов?

Если вы уже знакомы с историей Uniswap, переходите к тому, где появляется SushiSwap. В противном случае давайте посмотрим на некоторые факторы успеха Uniswap:

Децентрализация - руководящий принцип Uniswap заключается в том, что он децентрализован, а его контракты имеют открытый исходный код. Пользователи могут без доверия взаимодействовать с платформой без рисков или процедур KYC централизованных бирж.

Отличные смарт-контракты - за время существования Uniswap ни разу не столкнулся с взломом или серьезной ошибкой, что приводит к доверию к протоколу, который заставляет людей использовать и рекомендовать его.

Поддержка всех токенов ERC-20 - любой может создать рынок для токена на Uniswap, просто предоставив ликвидность. Нет централизованных процессов утверждения или времени ожидания, что привлекает сторонников из множества небольших сообществ токенов.

Опираясь на этот прочный фундамент, в мае 2020 года был запущен Uniswap V2. Это совпало с началом недавнего бума DeFi, который способствовал дальнейшему росту Uniswap, наряду с его новыми функциями:

Прямые свопы для токенов. В то время как Uniswap V1 разрешал обмены между токенами ERC-20 только через ETH (процесс, называемый «мостом ETH»), V2 поддерживает прямые свопы с ERC-20 на ERC-20, существенно снижая вдвое плату за газ.

Снижение платы за газ - при переписывании контрактов Uniswap перешел с Vyper на Solidity, оптимизируя выполнение контракта и тем самым еще больше снизив плату за газ.

Большая поддержка токенов - V2 добавила поддержку нестандартных токенов ERC-20, таких как USDT и BNB, открыв больше потенциальных пулов ликвидности для популярных токенов.

Флэш-свопы. Подобно флеш-кредитам, эта функция позволяет пользователям «одалживать» токены из пула Uniswap, выполнять некоторые транзакции с внешними сервисами, а затем возвращать заимствованные токены в пул - и все это за одну транзакцию. Это увеличило возможности арбитража и привело к более широкому внедрению.

Обширный аудит - Uniswap сохранил свою отличную репутацию, тщательно протестировав свои контракты V2 и проведя их аудит, включая аудит ConsenSys Diligence. В нем также есть программа вознаграждения за найденные ошибки, но до сих пор не было обнаружено никаких эксплойтов, что добавляет уверенности в платформе.

Uniswap удалось победить гораздо более крупных и хорошо финансируемых конкурентов (таких как Bancor и 0x), создав образ компактной, быстро развивающейся, удобной для пользователя платформы, которая осталась верной основному принципу децентрализации сообщества Ethereum.

Всего неделю назад Uniswap казался неудержимым. Его рыночная доля намного превышала долю любого из его конкурентов, а его положение в сообществе в целом было положительным.

Но не все были счастливы.

Uniswap: Пик 📈
Несмотря на всю шумиху вокруг Uniswap и дополнительных функций, представленных в V2, в сообществе было некоторое недовольство. Некоторые участники скептически относились к отсутствию децентрализации в управлении Uniswap и участию венчурных капиталистов в том, что должно было стать платформой, созданной сообществом для сообщества.

В то же время, хотя конечные пользователи обычно сообщают о положительном опыте работы, источник жизненной силы платформы - поставщики ликвидности (LP) - не были вознаграждены так высоко, как хотелось бы многим из них.

Напоминание: когда кто-то предоставляет ликвидность пулу (например, ETH / DAI) на Uniswap, он получает токены LP, которые представляют их долю в этом пуле. Uniswap взимает комиссию в размере 0,3% с каждой сделки, которая пропорционально распределяется между держателями токенов LP этого пула (то есть активными поставщиками ликвидности).

С появлением высокоприбыльных протоколов фарминга люди ожидают более высокой прибыли от вложенных средств, а Uniswap изо всех сил пытается конкурировать за ликвидность, в то время как в других местах появляются более прибыльные возможности.

Начало: SushiSwap 🍣
На фоне этих опасений появился SushiSwap , казалось бы, неожиданно, во главе с основателем по имени Chef Nomi и
аватаркой, которая является изображение одноименного персонажа Hearthstone.

https://twitter.com/NomiChef/status/1298677786840723456

"Представляем # SushiSwap🍣, эволюцию #Uniswap с токеномикой $ SUSHI. Протокол SushiSwap лучше выравнивает стимулы для участников сети, вводя распределение доходов и сетевые эффекты в существующую модель AMM."

Проще говоря, SushiSwap - это форк Uniswap. Это также гениальный ход, заключающийся в использовании нескольких ключевых элементов этого времени для достижения успеха.

Запуск майнинга токена ликвидности

SushiSwap оседлала нынешнюю волну ажиотажа в области майнинга ликвидности, запустив токен SUSHI, помогая платформе привлечь больше внимания и переманить поставщиков ликвидности. Любой может майнить SUSHI, стейкая токены Uniswap LP на SushiSwap. В течение первых 2 недель каждый блок будет чеканить по 1000 токенов SUSHI и разделит их между участниками.

Мало того, что майнинг ликвидности помогает в маркетинге и внедрении начальной загрузки ликвидности, токен SUSHI также направлен на решение проблемы децентрализации Uniswap, позволяя поставщикам ликвидности самостоятельно управлять платформой. Вдобавок к этому, в духе децентрализации, платформа приняла популярный подход к распространению «справедливого запуска»; нет выделения венчурных капиталовложений, выделение небольшого (10%) фонда развития и открытый премайнинг, который вознаграждает первых членов сообщества.

Поощрения для LP
SushiSwap утверждает, что в рамках ее модели LP (особенно более мелкие и ранние) получают более выгодную сделку, чем в модели Uniswap. Как указано в сообщении с объявлением о запуске платформы:

С Uniswap поставщики ликвидности получают комиссию за торговлю пула только тогда, когда они активно предоставляют указанную ликвидность. После того, как они сняли свою часть пула, они больше не получают этот пассивный доход ...

С помощью SushiSwap можно также предоставить некоторую ликвидность пулу и получить вознаграждение в виде токенов SUSHI. Однако, в отличие от Uniswap, эти токены SUSHI также дадут вам право продолжать зарабатывать часть платы, накопленную в SUSHI, даже если вы решите больше не участвовать в предоставлении ликвидности. Как один из первых пользователей, стремящихся повысить ликвидность поставщика, вы становитесь важным участником протокола.

Как подробно описано в его первоначальном сообщении в Twitter:

С SushiSwap 0,25% идет непосредственно LP, а еще 0,05% идет держателям токенов $ SUSHI. Поскольку токены $ SUSHI можно чеканить только путем предоставления ликвидности пулам # SushiSwap🍣, каждый LP получает примерно одинаковую комиссию в размере 0,3% в долгосрочной перспективе с более согласованными стимулами.

- 🍣 SushiSwap | sushiswap.eth (@SushiSwap) 26 августа 2020 г.
https://twitter.com/SushiSwap/status/1298674551090343936

В качестве дополнительного стимула для активного обеспечения ликвидности, 100 токенов SUSHI будут отчеканены на каждый блок и пропорционально разделены между всеми держателями токенов SushiSwap LP. Таким образом, если LP не продолжат предоставлять ликвидность, их ходлинг SUSHI (и соответствующие доходы от вознаграждения) будут постепенно размываться.

Но на самом деле эти изменения не будут иметь большого значения для ожидаемой прибыли LP. Uniswap получил гвоздь в гроб не из-за того, что его вытеснили форком его протокола с лучшими стимулами для LP, собственным токеном или эффективным маркетингом. В конечном итоге все сводится к одному простому фактору:

SushiSwap собирается украсть всю ликвидность Uniswap.

Uniswap: Падение? 📉
Вышеупомянутое заявление может показаться паническим - и SushiSwap определенно отрицает, что это намерение проекта, - но независимо от намерения, это вполне реальная возможность

Uniswap, должно быть, чувствовал себя в безопасности, полагая, что это самый крупный и популярный DEX. Команда, вероятно, никогда серьезно не относилась к угрозе форка, потому что, несмотря на то, что их код был открытым, их ликвидность была в некотором смысле проприетарной - ограничивалась их собственными смарт-контрактами.

Уверенная в своем положении, команда не смогла внедрить инновации. Они якобы отложили реализацию децентрализованного владения протоколом - что технически в V2 имели возможность сделать - чтобы сосредоточиться на создании своего бренда и внедрении функций, о которых пользователи действительно не беспокоились или даже активно не любили.

Списки токенов Uniswap - это наихудший вид контроля, который мешает людям, которые знают, что делают. Не фанат #DeFi
- Gam (@gammichan) 30 августа 2020 г.
https://twitter.com/gammichan/status/1300123221983928320

В конце концов, они наверняка могли полагаться на сетевой эффект, вызванный огромным объемом ликвидности, запертой в их пулах ликвидности - не так ли?

Но увлечение майнингом ликвидности выявило уязвимость в модели объединения ликвидности Uniswap, которая не существует в моделях книги ордеров: ликвидность настолько же стабильна, насколько и токены LP, которые ее представляют. Получите контроль над токенами Uniswap LP, и вы получите контроль над всей ликвидностью Uniswap.

И это именно то, что сделал SushiSwap. Сделав свой майнинг ликвидности SUSHI зависимым от размещения токенов Uniswap LP, он получил контроль над огромной долей ликвидности Uniswap.

Цифры: насколько это могло быть плохо?

С момента запуска фазы майнинга ликвидности SushiSwap общая ликвидность Uniswap резко выросла с 300 миллионов долларов до 1,8 миллиарда долларов и продолжает расти, поскольку последователи пытаются накапливать токены LP и стейкать их в SushiSwap.

Из ликвидности, которая сейчас заблокирована в контрактах Uniswap, 71% в настоящее время размещено на SushiSwap в виде токенов LP, генерирующих SUSHI для их владельцев.

Ликвидность Uniswap выросла в 6 раз с момента начала майнинга SUSHI (источник)

Менее чем через 2 недели, когда мы достигнем блока 10 850 000, SushiSwap будет использовать эти стейканные токены LP для вывода ликвидности из Uniswap и переноса ее на свои собственные смарт-контракты.

Другими словами, если поставщики ликвидности не выведут свои токены LP из контракта SushiSwap до того, как произойдет миграция, 71% всей ликвидности Uniswap будет перенесен в SushiSwap за считанные секунды.

SushiSwap готов привлечь более 1 миллиарда долларов ликвидности от Uniswap (источник)

Uniswap высохнет в мгновение ока ... Или нет?

Будущее 🔮
На самом деле Uniswap почти наверняка не лишится всей своей ликвидности. Судя по текущим данным, у него все равно останется более 500 миллионов долларов ликвидности - вдвое больше, чем до того, как все это началось несколько дней назад.

Вдобавок ко всему, резкое увеличение числа поставщиков ликвидности на прошлой неделе, вероятно, исправится после завершения фазы майнинга ликвидности SUSHI. Многие новые LP, которые предоставляли ликвидность только для того, чтобы заниматься фармингом SUSHI, вероятно, предпочтут вывести свою ликвидность из SushiSwap в поисках следующей возможности для получения высокой урожайности.

Конечно, многие останутся, стремясь фармить SUSHI даже на 10% от прежнего уровня. У SushiSwap по-прежнему останется много ликвидности, и, возможно, даже удастся захватить больший объем, чем у Uniswap, как только они запустят торговые возможности после миграции ликвидности.

Но Uniswap по-прежнему имеет широкую известность, интуитивно понятный (для криптовалюты) пользовательский интерфейс и интеграцию с множеством сторонних приложений. У него почти наверняка будет достаточно ликвидности и объема, чтобы конкурировать с SushiSwap, и несоответствие между APY обеих платформ будет приниматься во внимание поставщиками ликвидности до тех пор, пока они не достигнут примерно одинакового уровня.

Uniswap будет жить. И пока с миграционными контрактами SushiSwap все будет в порядке, он, вероятно, тоже будет жить, давая Uniswap некоторую здоровую конкуренцию и стимул для инноваций.

Козырная карта 🃏
Одна из оставшихся козырных карт - это токен SUSHI. Он торговался по цене 14 долларов за штуку, цена, которая дала бы ему рыночную капитализацию в 4,5 миллиарда долларов, исходя из прогнозируемого предложения через год. Эта рыночная капитализация не кажется сумасшедшей среди сегодняшних оценок токенов - и оценка в 4,5 миллиарда долларов для биржи, объемы которой составляют сотни миллионов в день, не кажется такой уж возмутительной.

Но токен-экономика SUSHI еще не проверена и практически не исследована.

Подходит ли его модель стимулирования для тщательного изучения?
Может ли его цена выдержать уровень инфляции в 650 000 SUSHI в день?
Будет ли стоимость, полученная держателями SUSHI, достаточной для оправдания его оценки, и если да, то по какой цене?
Какую ценность потенциальные инвесторы должны придавать функциональности управления токеном?
Прочтите наш анализ оценки токенов SUSHI, чтобы узнать больше:

Следуйте за нами и пишите в Twitter
Присоединяйтесь к нашему каналу Telegram
Чтобы узнать о показателях сети и графиках активности, посетите Glassnode Studio.
Чтобы получить автоматические оповещения об основных показателях сети и активности на биржах, посетите наш Twitter Glassnode Alerts.

Disclaimer: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.