Kegagalan Algoritma Stablecoin, Kasus UST

[mu_enrico]

Stablecoin (terjemahan: koin stabil) tadinya adalah koin yang di-peg (dikaitkan) dengan aset di dunia nyata seperti misalnya USD. Mekanismenya pun sederhana dengan proses mint dan burn. Misalnya si penerbit (issuer) menerima dana 100.000 USD, mereka kemudian menyimpan 100.000 USD tersebut di brankas, lalu menerbitkan (minting) 100.000 USDX apabila dijamin peg 1:1. Sebaliknya, ketika konsumen hendak menarik 100.000 USD, dana tersebut dikeluarkan dari brankas, lalu dilakukan burn 100.000 USDX. Proses ini menjamin kestabilan nilai USDX di pasar, karena pengguna percaya kalau 1 USDX bisa ditarik menjadi 1 USD sewaktu-waktu.

Belakangan ini sedang ramai stablecoin "gaya" baru, yaitu dengan menggunakan algoritma untuk menjaga kestabilan nilai stablecoin di pasar. Sayangnya, ramainya bukan karena sukses, tapi karena gagal. Tentu saja koin yang ane maksud adalah TerraUSD (UST) dari Terraform Labs.

Bagaimana Algoritma UST bekerja? ^[1]
Protokol Terra terdiri dari dua token, yaitu:
- Terra, yang memantau harga dari mata uang fiat, sebut saja USD sehingga disebut TerraUSD (UST).
- Luna, merupakan token native yang digunakan untuk menyerap volatilitas Terra, untuk staking, dan governance.

Caranya adalah dengan ekspansi dan kontraksi:
- Ekspansi adalah ketika harga UST relatif lebih tinggi dari peg-nya (misal 1,01). Protokol akan burn LUNA dan mint UST sehingga harga UST kembali ke nilai peg (1,00). Karena LUNA diburn, maka supply LUNA semakin kecil dan harganya naik.
- Kontraksi adalah ketika harga UST relatif lebih rendah dari peg-nya (misal 0,99). Protokol akan burn UST dan mint LUNA sehingga harga UST kembali ke nilai peg (1,00). Karena LUNA dimint, maka supply LUNA bertambah dan harganya turun.

Kenapa mekanisme ini bisa gagal? ^[2]
Ini bermula ketika hari Sabtu, 7 Mei 2022 ketika ada 2 milyar UST yang diunstake lalu kemudian dijual ke pasar. Karena tekanan jual yang kuat, harga UST kemudian turun ke 0,91. Nah tentu ini adalah skenario kontraksi (burn UST dan mint LUNA). Sialnya, sistem hanya memperbolehkan burning UST senilai $100 juta per hari, padahal sudah digelontor 2 milyar UST. Ketika UST sudah kehilangan harga stabilnya, holder panik lalu ikutan menjual UST sehingga nilainya semakin longsor. Holder LUNA juga ikutan panik jual, ditambah dengan digelontor supply koin LUNA yang baru diminting, membuat harganya terjun bebas.

Kesimpulannya, algoritma ini gagal mengantisipasi fenomena bank rush, ketika holder berbondong-bondong menarik uangnya. Seharusnya ada batasan berapa jumlah UST yang bisa distake/unstake dalam periode tertentu. Kemudian kolateral nilainya tidak boleh fluktuatif, dalam hal ini kolateral adalah LUNA tapi memiliki nilai USD yang terlalu volatil.

Referensi:
[1] https://docs.terra.money/docs/learn/protocol.html
[2] https://www.cnet.com/personal-finance/crypto/luna-crypto-crash-how-ust-broke-why-it-matters-and-whats-next/

[abhiseshakana]

Mekanisme Reserves (cadangan dalam bentuk Bitcoin) mereka juga tidak berfungsi sebagaimana mestinya. Seharusnya jika pihak Luna benar-benar memiliki cadangan BTC senilai 2.3M USD dan menjalankan prosedur sesuai dengan ketentuan protokol mereka (membeli UST dengan cadangan tersebut sampai harga kembali terkoreksi ke level $1), maka penurunan yang terjadi diawal seharusnya bisa diantisipasi.

Berarti yang jadi pertanyaannya, apakah mereka benar-benar memiliki cadangan BTC senilai 2.3M USD ? 

[masulum]

-snip-
Berarti yang jadi pertanyaannya, apakah mereka benar-benar memiliki cadangan BTC senilai 2.3M USD ?  

Mereka sebelumnya memang memiliki cadangan bitcoin senilai tersebut mas, tetapi beberapa hari lalu cadangan BTC yang mereka miliki sudah di jual, dengan alasan untuk menyelamatkan UST. Tapi, penjualan ini pun ternyata gagal, UST tidak bisa kembali ke $1. Sekarang cadangan BTC yang dimiliki LUNA hanya tersisa 313 BTC.

Ini sisa cadangan yang dimiliki oleh LUNA Foundations:
· 313 $BTC
· 39,914 $BNB
· 1,973,554 $AVAX
· 1,847,079,725 $UST
· 222,713,007 $LUNA
Source: https://twitter.com/LFG_org/status/1526126716388749313

Sekarang, LUNA sudah gagal dengan Algoritma mereka, seharusnya mereka perlu menghentikannya, memang, sekarang LUNA sudah tidak bisa lagi di mint, atau sudah mencapai batas maximum, namun jika algoritmanya masih dijalankan, korban UST dan LUNA kemungkinan akan bertambah. Saya tidak mengikuti perkembangan algoritma mereka ini, apakah masih dijalankan atau sudah dihentikan?

[abhiseshakana]

Mereka sebelumnya memang memiliki cadangan bitcoin senilai tersebut mas, tetapi beberapa hari lalu cadangan BTC yang mereka miliki sudah di jual, dengan alasan untuk menyelamatkan UST. Tapi, penjualan ini pun ternyata gagal, UST tidak bisa kembali ke $1. Sekarang cadangan BTC yang dimiliki LUNA hanya tersisa 313 BTC.

Jika memang mereka benar-benar memiliki reserve dengan jumlah seperti diatas, berarti kapasitas reserve tersebut tidak mampu mengatasi tekanan jual di market UST, atau dengan kata lain dibutuhkan lebih banyak reserve untuk mengembalikan UST ke level $1.

Namun bukankah juga ada kemungkinan jika pihak Luna memang tidak memiliki reserve seperti yang jumlahnya mereka sebutkan, sehingga saat muncul tekanan jual yang kuat mereka tidak memiliki banyak cadangan untuk mengantisipasi kondisi market. Atau bisa juga mereka memiliki jumlah reserve seperti yang disebutkan, namun tidak dipergunakan sebagaimana mestinya 

[mu_enrico]

Kecurigaan agan @abhiseshakana sangat berdasar karena jumlah BTC tersebut tidak bisa diverifikasi. Di atas kertas 2 milyar UST bisa diserap kembali dengan 80k BTC. Tapi juga bisa jadi kalau LFG betul sudah menjual 80k BTC tapi tidak bisa mengangkat UST. Jangan lupa kalau 2 milyar UST tersebut adalah dump awal, yang kemudian diikuti dump-dump berikutnya setelah market panik dengan insiden de-pegging tsb.

IMO, kasus ini dari awal adalah kesalahan konseptual dari algo Terra-LUNA, yang menggunakan kolateral volatil. Hal ini tidak akan terjadi pada stablecoin yang menggunakan kolateral stabil (kalau di brankas benar-benar ada kolateralnya). Misalnya 1 USDX dibacking dengan kolateral 1 USD, 1 xBTC dibacking dengan kolateral 1 BTC, dsb. Jadi antara stablecoin dan kolateralnya satuannya sama. UST dibacking dengan kolateral BTC pun tidak akan berhasil meskipun BTC volatilitasnya lebih rendah dari LUNA karena pemain besar masih dapat menciptakan skenario de-pegging dengan permainan shorting.

[masulum]

Aktivitas wallet dari LFG ketika mengirimkan dari reserve ke exchange diketahui kok mas, ini adalah riwayat transaksi yang dipublikasikan oleh Watcher.guru

Code:

https://watcher.guru/news/luna-foundation-allegedly-sent-over-2-billion-bitcoin-to-gemini-and-binance

Tetapi, penjualan ini bisa dibilang sudah terlambat, jika dilihat dari kejadian dump UST terjadi pada 9 Mei 2022, penjualan baru dilakukan pada 14 Mei, dengan 2 Milyar yang dimiliki, rasanya juga tidak mungkin akan digunakan semuanya untuk menolong UST, kalau memang LFG masih ingin memperbaiki pengembangan proyeknya.

Benar kata mas mu_enrico, jikalau pun LFG membeli sedikit demi sedikit UST untuk mencoba recovery, ini justru akan dimanfaatkan oleh whale, jadi ya percuma juga jika menggunakan semuanya untuk buyback UST, kalau pada akhirnya justru dimanfaatkan. Kita bisa lihat chart UST/USDT pada 14 mei, ketika LFG menjual BTC mereka, UST memang sempat naik ke 0.7, namun yang ada malah menjadi ekor hammer, maka saya yakin 2 milyar dari hasil penjualan BTC yang dilakukan tidak sepenuhnya digunakan untuk menyelamatkan UST.

[Luzin]

Kesimpulannya, algoritma ini gagal mengantisipasi fenomena bank rush, ketika holder berbondong-bondong menarik uangnya. Seharusnya ada batasan berapa jumlah UST yang bisa distake/unstake dalam periode tertentu. Kemudian kolateral nilainya tidak boleh fluktuatif, dalam hal ini kolateral adalah LUNA tapi memiliki nilai USD yang terlalu volatil.

Referensi:
[1] https://docs.terra.money/docs/learn/protocol.html
[2] https://www.cnet.com/personal-finance/crypto/luna-crypto-crash-how-ust-broke-why-it-matters-and-whats-next/

Jadi sedikit kepo, apakah dev tidak mengetahui kelemahan ini? Kolateral fluktuatif luna dan terra dari awal? Atau memang sengaja dibuat? Sebenarnya saya dari awal tidak begitu mengikuti apa dasar masalahnya, tapi dari penjelasan bang @mu_enrico saya menjadi mengerti, dan seharunya ini sudah bisa di deteksi sejak awal high risknya.
Memang saya tidak pandai mengenai bagaimana smartckontrak ini terkait dan terhubung otomatis (UST dan LUNA) tapi apakah bisa diperbaiki, jika terdeteksi dari awal?

[ryzaadit]

-snip-

Sebenernya udah ada beberapa debat kasus kek gini sih, salah satunya overview dari : https://www.youtube.com/watch?v=y_otSD3LYCA di rilis 2 bulan yang lalu. Cuman spekulasi ane, dari beberapa tweet atau act dari "DoKwon" orangnya agak begitu toxic sih mungkin bisa lebih toxic dari Justin "Founder of TRX". Terlalu optimis dan percaya, ampe sering nyengol coin lain juga kayak "DAI" contohnya yang emang salah satu stable-coin. By the way di videonya juga ada beberapa kasus de-pegg, jadi cukup menarik buat di lihat juga.

[Bobrox]

Jadi tidak ada potensi bagi UST kembali menjadi stable koin seperti USDT dan BUSD dengan harga $1 untuk saat ini ya? meskipun ada rumor dengan penjualan 80k BTC untuk back up agar UST kembali menjadi stable koin. Selain di Luna banyak juga teman kita dari Indonesia menjadi korban di koin UST karena mereka staking di Binance, unlock koin butuh 1x24 jam dan saat harga turun tidak bisa langsung CL dan harus menunggu estiminasi satu hari agar koin UST masuk ke spot wallet. Saya lihat di grup telegram banyak member yang staking UST di Binance karena APY lebih besar dibandingkan dengan stable koin lain seperti USDT dan juga BUSD.

[blue Snow]

Jadi sedikit kepo, apakah dev tidak mengetahui kelemahan ini? Kolateral fluktuatif luna dan terra dari awal? Atau memang sengaja dibuat? Sebenarnya saya dari awal tidak begitu mengikuti apa dasar masalahnya, tapi dari penjelasan bang @mu_enrico saya menjadi mengerti, dan seharunya ini sudah bisa di deteksi sejak awal high risknya.
Memang saya tidak pandai mengenai bagaimana smartckontrak ini terkait dan terhubung otomatis (UST dan LUNA) tapi apakah bisa diperbaiki, jika terdeteksi dari awal?

Tdk usah pusing-pusing, opit ja udah. Ane perhatikan, Ini memang kayak strategi licik nyari duit. Masalahnya kompleks, marketing mereka bagus dengan listing di puluhan exchange, sales mereka sangat mumpuni patut ane acungin jempol, dan ane yakin sekali ada pemain besar yang memang sangat pandai ngumpulin duit investor menggunakan skema yang sama seperti yang sudah-sudah.

Sudah hampir 2 minggu sejak jumat kelabu, dan ane yakin harga gak bisa balik ke harga awal walau pun semua duit team dikumpulin buat buyback. Apalagi moment ini berbarengan dengan kenaikan suku bunga the Fed secara agresif, pelemahan ekonomi sejak pandemi dan perang ukraina, semua saling berhubungan untuk mengembalikannya. Apa pun caranya, Dollar AS harus perkasa kembali.

[ryzaadit]

-snip-

LFG - Luna Foundation Guard kan udah ngeluarin dana buat nyoba nyelametin UST-$LUNA emang gak berhasil karena system nya sendiri udah gagal percuma gan. 80K BTC itu asset cadangan mereka waktu ini, lebih jelasnya : https://twitter.com/LFG_org/status/1526126703046582272 sekarang sisah 300 BTC. Lagian kalo agan liat proposal fork-nya, UST gak bakal di selametin lebih condong ke $LUNA v2 ketimbang nyelameten UST & Old Luna.

[Luzin]

UST gak bakal di selametin lebih condong ke $LUNA v2 ketimbang nyelameten UST & Old Luna.

Sepertinya begitu, saat ini jangan berharap Luna akan kembali ke harga semula. Karena jika lihat Tweet nya Do Kwon, dia sudah menuliskan jika proposal telah disetujui maka dia siap mengambil snapshot di jaringan Luna classic di blok 7790000 tanggal 27 Mei 2022. Tapi saya belum mendapat news apakah proposal telah disetujui atau belum oleh komunitas Terra.

Sementara itu ketika saya baca baca berita mengenai luna, ada kabar bahwa Do Kwon memalsukan hasil Voting. Para pengguna tweet curiga hasil voting dimanipulasi. Dalam delapan menit vote dilakukan pertambahan nya mencapai 8 juta vote tanpa ada yang menyatakan tidak setuju.

Sumber:
https://twitter.com/stablekwon/status/1526896792725385216?t=xF8uNl9rSmUtvAyPBth9bw&s=19
https://wartakripto.com/do-kwon-dinilai-telah-manipulasi-hasil-voting/

[mu_enrico]

Jadi sedikit kepo, apakah dev tidak mengetahui kelemahan ini? Kolateral fluktuatif luna dan terra dari awal? Atau memang sengaja dibuat? Sebenarnya saya dari awal tidak begitu mengikuti apa dasar masalahnya, tapi dari penjelasan bang @mu_enrico saya menjadi mengerti, dan seharunya ini sudah bisa di deteksi sejak awal high risknya.
Memang saya tidak pandai mengenai bagaimana smartckontrak ini terkait dan terhubung otomatis (UST dan LUNA) tapi apakah bisa diperbaiki, jika terdeteksi dari awal?

Harusnya Do Kwon dkk sudah tahu karena sudah banyak yang membahas hal ini, dan sudah berkali-kali juga ada stablecoin serupa yang hancur di masa lalu, meskipun marketcapnya tidak sebesar UST & LUNA. Salah satu buktinya bisa dilihat di video agan ryzaadit.

Jadi tidak ada potensi bagi UST kembali menjadi stable koin seperti USDT dan BUSD dengan harga $1 untuk saat ini ya? meskipun ada rumor dengan penjualan 80k BTC untuk back up agar UST kembali menjadi stable koin.

Semua bisa terjadi di kripto gan, hanya saja kemungkinannya kecil. 80k BTC juga katanya sudah dijual untuk menyelamatkan dump sesuai dengan posting agan masulum. Beberapa saat lalu mereka sudah memulai voting untuk pindah ke LUNA 2.0, dan hanya tinggal menunggu waktu saja untuk dieksekusi. Jadi ya tidak ada harapan untuk burn dsb di LUNA yang sekarang atau nantinya akan disebut LUNA Classic. Akan tetapi kalau misalnya chain lama diambil alih komunitas, bisa jadi masih akan terus eksis seperti Ethereum Classic.

Sementara itu ketika saya baca baca berita mengenai luna, ada kabar bahwa Do Kwon memalsukan hasil Voting. Para pengguna tweet curiga hasil voting dimanipulasi. Dalam delapan menit vote dilakukan pertambahan nya mencapai 8 juta vote tanpa ada yang menyatakan tidak setuju.

Kata-kata manipulasi mungkin kurang tepat ya karena Do Kwon tentunya punya stake besar, palingan dia sendiri yang ngevote yes
Kemudian tentunya ia akan menguntungkan orang-orang disekelilingnya, sehingga validator antek Do Kwon juga ngevote yes biar dapat jatah lagi.

Yang lebih seru adalah USDT katanya juga sempat mengalami depegging 

[ryzaadit]

-snip-

Jangan lupa, Venture yang telat sell mau gak mau ngikutin si DoKwon ~LOL.

Bukannya pernah jatoh ke 0,7$ yah untuk USDT? Kayaknya sih, atau ane salah soalnya pernah kek liat gitu. Cuman ini backup assetnya USDT masih abu2, walau spekulasi kayaknya cuman ada 60-70% dari total yang di minting.

Mungking ada member sini, yang bisa ngasih bukti audit dari pihak ke-3/SEC mengenai pegged asset nya USDT. 100% apa kagak ~XD walau orang2 pasti udah tau gak bener2 100%.

[kawetsriyanto]

Mekanisme Reserves (cadangan dalam bentuk Bitcoin) mereka juga tidak berfungsi sebagaimana mestinya. Seharusnya jika pihak Luna benar-benar memiliki cadangan BTC senilai 2.3M USD dan menjalankan prosedur sesuai dengan ketentuan protokol mereka (membeli UST dengan cadangan tersebut sampai harga kembali terkoreksi ke level $1), maka penurunan yang terjadi diawal seharusnya bisa diantisipasi.

Berarti yang jadi pertanyaannya, apakah mereka benar-benar memiliki cadangan BTC senilai 2.3M USD ? 

Sebenarnya agak bingung mengapa memilih opsi dana reserve dalam bentuk BTC yang notabenenya sama-sama koin crypto dengan volatilitas tinggi. Menurut saya, sebaiknya dana reserve dalam bentuk benda yang nilainya relatif stabil, atau fluktuasi nilainya tidak terlalu signifikan. Contohnya emas (gold) atau mungkin fiat yang nilai tukarnya relatif stabil. Jadi kapan pun dibutuhkan, nilainya relatif sama, tidak berubah secara signifikan.

Selain itu, untuk memastikan bahwa dana reserve itu memang ada, perlu pihak ke tiga yang bisa melakukan proses verifikasi. Pihak ke tiga wajib yang dapat dipercaya sebagai pihak yang netral dan punya kredibilitas untuk memverifikasi dana reserve tersebut. Jadi tidak ada keraguan seperti saat ini mengenai apakah mereka benar-benar punya dana reserve BTC $2.3M atau tidak.

IMO

[Farul]

Bukannya pernah jatoh ke 0,7$ yah untuk USDT? Kayaknya sih, atau ane salah soalnya pernah kek liat gitu. Cuman ini backup assetnya USDT masih abu2, walau spekulasi kayaknya cuman ada 60-70% dari total yang di minting.

Mungking ada member sini, yang bisa ngasih bukti audit dari pihak ke-3/SEC mengenai pegged asset nya USDT. 100% apa kagak ~XD walau orang2 pasti udah tau gak bener2 100%.

Dulu emang pernah, kalo ga salah pas bitfinex kehack atau apa gitu, Tether kalo ga salah masih satu keluarga sama bitfinex ditambah banyak FUD yang dah ada sebelumnya karena emang sampai sekarang tether belum pernah diaudit sama big 4 accounting firm, walaupun udah di audit samaa accounting firm yang lebih kecil.

kemaren juga sempat nyentuh 0.9 kan abis UST tumbang, tapi belum sehari dah balik.

Yang sekarang jadi kontroversi itu gara2 holding/reserve tether yang commercial paper/obligasi perusahaan, yang mana bisa dibilang cukup risky(dalam konteks ini). Karena gak jelas commercial paper yang mana banyak yang spekulasi kalo tether ngehold obligasi2 real estate china yang mana setelah evergrande kemarin agak remek. jadi pegnya gak 1:1 lagi.

Sebenarnya agak bingung mengapa memilih opsi dana reserve dalam bentuk BTC yang notabenenya sama-sama koin crypto dengan volatilitas tinggi. Menurut saya, sebaiknya dana reserve dalam bentuk benda yang nilainya relatif stabil, atau fluktuasi nilainya tidak terlalu signifikan.

ada teori yang menurut ane valid kenapa LFG milih BTC buat jadi reserve, karena kemungkinan besar kalo ada bad actor yang sengaja dump UST banyak biar de-peg, kemungkinan besar mereka punya posisi di crypto(long 1x), dengan attack UST bakal ada domino effect ke crypto lain,

> LFG dump BTC yang bakal bikin crypto dump, untung mereka bakal berkurang
> second-order effect DeFi ETH yang pake UST, banyak likuidasi ---> dump .
btw untuk bukti reserve sebenarnya address buat hold btcnya sudah dipin di Twitternya LFG.

[mu_enrico]

Nah ini penting banget! Liat noh Cash-nya cuma 5.81%. Memang sih 55.53% berbentuk obligasi, tapi tetap saja tidak bisa melayani penarikan besar dan mendadak karena butuh waktu untuk mencairkan ke cash. Kemudian yang menjadi sorotan adalah 28.47% commercial paper dan CD, tentu karena ada terms waktu dan katanya ada yang dikeluarkan oleh entitas yang berisiko.

ada teori yang menurut ane valid kenapa LFG milih BTC buat jadi reserve, karena kemungkinan besar kalo ada bad actor yang sengaja dump UST banyak biar de-peg, kemungkinan besar mereka punya posisi di crypto(long 1x), dengan attack UST bakal ada domino effect ke crypto lain,

> LFG dump BTC yang bakal bikin crypto dump, untung mereka bakal berkurang
> second-order effect DeFi ETH yang pake UST, banyak likuidasi ---> dump .
btw untuk bukti reserve sebenarnya address buat hold btcnya sudah dipin di Twitternya LFG.

Setuju ane kalau untuk bukti, karena simpel tinggal publikasikan addressnya, tidak pakai auditor.
Tapi kalau untuk short/long, keknya kalau LFG punya reserve BTC malah lebih gampang dikerjain. Misalnya si aktor tinggal pasang short BTC dan short UST/LUNA, ketika de-peg dan dump, kedua aset tersebut bakalan turun = short cuan.