中国债市违约风险频现政府底线面临考验

本周12蒙恒达和ST湘鄂债先后爆出违约危机。昨晚ST湘鄂债的发行公司中科云网称无法按期支付本金及利息。继去年“11超日债”出现利息实质违约后，中国债市出现首单公募债券本金违约。近期违约风波频发，中国政府对债券违约零容忍的底线面临考验，要决定是打破刚性兑付的魔咒，还是挑战金融系统的道德风险。

原名“湘鄂情”的中科云网昨晚发布公告称，该司2012年4月发行的3+2期限公司债（ST湘鄂债）已收到偿债资金16,140.33万元，但尚有24,063.10万元资金缺口。该司将无法在本期债券付息兑付日——4月7日之前筹集到足额资金用于支付利息及回售款项。华尔街见闻今日稍早文章提到，海通证券认为，和超日债不同，ST湘鄂债无法依靠上市公司的壳价值实现全额偿付，其面临实质性损失的可能性较大，刚性兑付的魔咒可能就此被打破。

本周二财新网报道称，获悉两家担保方——鄂尔多斯市东胜城投和新大地集团均出现流动性问题，不愿意代偿2亿元的12蒙恒达私募债。此前虽有多只上交所中小企业私募债出现兑付危机，但在最后时刻均得到了担保方地方融资平台或担保公司的代偿。12蒙恒达或将成为第一只城投担保违约的中小企业私募债。

英国《金融时报》报道评论称，中国政府重申愿让市场的力量主导，允许出现一些债务违约，进而约束市场贷款。但政府又担心违约影响市场稳定，挫伤投资者热情。分析师警告，由于中国经济增长放缓，不良债务随之增加，政府对违约零容忍的政策将不可持续。

中国企业面临债务违约或其他付款违约时，通常都在最后一刻由政府出面干预获救，或者由政府支持的“白武士”出手解救。迄今为止，国内公募债券市场违约仅有一例，即“11超日债”。不过，该债券的投资者并未遭受实际损失，该债券最终仍实现兑付。

上周华尔街见闻文章提到，上月两会闭幕后答记者问时，李克强总理表示，可以忍受个案的金融风险。中国的确存在个案性的金融风险，但完全可以守住不发生系统性、区域性金融风险。他解释说，这是因为中国的经济还处于合理区间，而且储蓄率比较高，地方政府性债务70%以上是投资性的，是有收益的。

上周出席博鳌论坛期间，全国人大财经委副主任委员、原中国央行副行长吴晓灵表示，目前中国国内的资产管理市场上，包括部分信托产品、理财产品出现风险之后，都或明或暗地被刚性兑付，这是中国金融业发展最大的障碍，需要破除。

对于中科云网的情况，证监会新闻发言人邓舸日前表示，证监会采取了相关监管措施，下一步将按照“市场化、法制化”原则，督导相关主体切实履行应尽的职责，按照法律规定和契约约定处理债务偿还问题。