港股历史性机遇逻辑梳理 三类股暗藏机会

[Haslett5236]

港股的飓风已经很近了。现在的香港资本市场正如2000点时的A股，战略性抢筹压倒一切。借用某研究员夸张的说法，“一秒穿越回2000点再战牛市，A股涨停太慢，加急转战涨不停的港股估值洼地。”不信BBI生命科学(01035)单日45%，洛阳玻璃股份(01108)单日20%，上海电气(02727)单日18.89%。。。。。这是一串长长的异动名单。

核心逻辑梳理如下：

格局篇：人民币资本进军香港资本市场，其意义不亚于刘邓大军挺进大别山

见证过本届政府“一带一路”横扫一切的魄力，我们毫不怀疑国家将在人民币国际化金融战略上有大的布局。香港是天然的世界级金融交易中心，人民币资本进军香港资本市场，必将是人民币国际化的战略突破口，其意义堪比1947年刘邓大军千里挺进大别山。史无前例的战略行动带来史无前例的投资机会。

战术篇：深港通+沪港通+社保公募国家队：争夺港股定价权

如果说沪港通是将国际资本带到A股门前，那么深港通就是国内资本对港股的定向放水。要高度重视深港通，这是A股和港股的真正连通器。如果说沪港通是大票通，更多的是香港资本支援大陆，那么深港通就是中小票通，其结果必然是大陆资本流向香港。

公募基金直投港股政策，是国家意志支持的资本挥师南下战略跃进。其意义：激活香港资本市场，从老外手里夺回金融资产的定价权。配合深港通和沪港通，整个战术组合已经布局完成，静待点将发兵。

兵马未动，粮草先行。运粮通道尚未打通，国家队已在招兵买马。嗅到资本利益的私募则充当本次战术组合的急先锋：换汇、选股、买票、加速抢筹，狂野跃进。

交易篇：沪港通南向加速流入

中小型网络科技股领先持续异动

3月份后半月至今短短十几个交易日，沪港通南向资金已经激活，“偷跑”的沪港通预示深港通必将有效，具体意义不再详述，香港中小型优质股票已经呈现加速抢筹趋势，(1)网络科技股持续异动：龙头金山软件(03888)38.4%、网龙(00777)43.5%、科通芯城(00400)68.53%……(2)环保新能源加速启动，绿色动力环保(01330)35.51%、中滔环保(01363)9.73%、北控水务集团(00371)10.93%……(3)消费医药成交量加速放大，中国先锋医药(01345)34.33%。。。。。。

机会篇：中小板块估值洼地+特有优质龙头+AH普遍溢价

在A股，大家都在问，我们该如何面对近100倍PE的创业板和60倍PE的中小板？在香港，恒生综合中型股指数的PE(ttm)为14.53，恒生综合小型指数的PE(ttm)为18.92，比美国可比指数静态PE估值还便宜！如果深港通指挥A股大军挥师南下，估值洼地就是最大的机遇。预期已经在加速，已经等不到深港通了！

不仅如此，港股中小型股票由于长期受市场冷遇，培养了管理层精耕细作用业绩说话的优良经营文化，自然产生一个优秀的企业群体。这对内地的投资者是无与伦比的吸引力。举个例子，蓝港互动(8267.hk)作为最优秀的手游股代表，2015年一致预期PE仅12.92，市值36亿港币(29亿元人民币)，而A股掌趣科技(300315.sz)2015年一致预期PE为58，市值高达370亿元。

港股有一批独特性强的标的，他们在各自领域扮演着优质龙头角色，白马长牛特征显著，如腾讯控股(700.hk)、中广核(1816.hk)、中国中药(570.hk)、中国光大国际(257.hk)、中国飞机租赁(1848HK)等；

AH折溢价是投资者理解最为直接的投资机会。在88只标的中，35只A股溢价超过100%，溢价率低于20%的仅16只，有一种观点认为，AH溢价将普遍回归到20%以内，这是部分品种最近单日涨幅频繁超15%的重要推动力。我们对此持有谨慎观点，因以海外投资者视角看，这些H股并不算便宜，以大陆投资者的视角看，这些股票绝大部分也不“性感”。在大部队进入港股市场前，短期涨幅过大还要小心被“立体式做空”。

风险篇：流动性风险+被做空风险+短期涨幅过大风险+政策不及预期风险

(1)目前进入港股的大陆资金仅仅是急先锋，大部队还要等到深港通政策落地，短期涨幅过快，后续接盘资金跟不上，小心流动性风险导致的短期回调。特别是警惕鸡犬升天过程中仅有概念没有业绩支撑的标的。记住，港股还不是概念市场，仍是业绩驱动。(香港传统上对中小票的理解：不见业绩不撒鹰，概念再美也无用)

(2)对海外资本有核心定价优势的大票保持足够的警惕。香港的大票不缺流动性，估值定价也不算便宜(不能总和A股比)，更重要的是，定价权在海外资本手上，他们也知道大陆资本进入的预期，已经在悄悄地设置陷阱，计划着高价退出。国家队要干的事情，最好还是等国家队来干。

(3)深港通政策不及预期。不要忽略香港官方在深港通政策上的影响力：他们盼望着大陆资本进入来激活香港市场，但可能也不希望大量资本进入将其传统估值投资体系冲得七零八落，深港通的推进速度有可能不及预期，一旦发生，市场难免大幅波动。

策略篇：融合A股港股两地投资习惯，业绩与成长重于概念想象

(1)行情定位：港股大牛市的初潮激进中防范回调风险

去年10月至今年春节，是香港股市的极度低迷期，对应着A股气势恢宏的牛市。“港股边缘化”的担忧充斥着市场。需要特别注意的是，在此期间，一批先知先觉的资金一直在配置港股优质标的，任何一个低估的公开市场都酝酿着爆发的机会。这也意味着，近期进场的资金在拉升先知先觉资金培养的盘子。先知先觉资金的择机退出将给大牛市的初潮带来一定的回调风险。

从3月份开始，港股市场优质标的估值修复呈现加速趋势，从香港成熟投资者的视角看，部分“领头羊”已然高估。后期进场的资金要对此类标的谨慎一些，配置不宜过重，如科通芯城(400.hk)等。

我们更愿意相信，香港资本市场即将加速闯进一批“A股野蛮人”，放在更长的周期，可能的短期回调只是更优的交易时点，不大会影响到中长期收益。牛市初潮右侧建仓的玩法，大家懂得。

(2)黑马潜伏在中小市值优质股中

未来半年，最大的上涨机会在中小市值股票，优质科网股经历一轮大幅反弹，但从估值角度看，整体仍处于合理估值范围内。剔除涨幅过大的品种，其他股票都值得积极配置。普遍认为，随着市场热情的进一步点燃，行情会呈现快速扩散趋势，环保、新能源、电子硬件、生物医药需重点关注。

(3)精选中等市值绩优白马股做中长期配置

不在前期热点中的中等市值绩优成长股近期涨幅有限，部分品种尚在低估值区间。考虑到香港资本市场较差的流动性，消费医药地产等传统领域的绩优白马股更容易容纳较大的资金。另一个角度，该类股票在牛市初潮回调过程中，很可能会有更好的表现，目前布局正当其时。

(4)AH溢价标的需仔细筛选

AH溢价股最容易获得市场的直接关注，同时，因前期A股大幅领涨，此类标的在香港成熟市场的估值体系中已经不便宜。如做此类配置，我们更倾向于从业绩反转、稳定性、持续成长性角度选择，谨防绩差、高估品种遭遇做空黑天鹅事件。

个股篇：仅供参考

从估值研究、市场热度、专业投资人关注度等多个维度，我们筛选的股票如下(仍将持续补充或删除)：

(1)白马组合：

金山软件(HK.3888)、中国中药(HK.0570)、融创中国(HK.1918)、神州租车(HK.0699)、复星国际(HK.0656)、智美集团(HK.1661)、同方泰德(HK.01206)、惠理集团(HK.0806)、北控水务(HK.0371)、百富环球(HK.0327)、博尔电力(HK.1685)、中国北车(HK.6199)、中国民航信息(HK.0696)、华熙生物科技(HK.0963)、网龙(HK.0777)、彩生活(HK.1778).

(2)黑马组合：

中广核美亚(HK.1811)、吉利汽车(HK.0175)、海昌控股(HK.2255)、金蝶国际(HK.0268)、海通国际(HK.0665)、蓝港互动(HK.8267)、酷派集团(HK.2369)、中国食品(HK.0506)、南方航空(HK.1055)、国美电器(HK.0493)、比亚迪电子(HK.0285)、福寿园(HK.01448)、佳兆业(HK.01638)、江西铜业(HK.0358)、银泰商业(HK.1833).

(3)AH溢价组合：

中国交通建设(HK.1800)、中国铁建(HK.01185)、中国北车(HK.06199)、中海油田服务(HK.2883)、广船国际(HK.0317)、江西铜业(HK.0358)、南方航空(HK.1055)、广汽集团(HK.2238).

此外，内地长期落寂边缘化的B股是身边最后的价值洼地，A股经过大半年上涨，溢价普遍是B股的两倍以上，B股周五全面涨停。央行行长和外汇管理局长不时吹风，今年将加快人民币资本项目可兑换等关键领域的改革，人民币自由兑换进程加快，B股市场相对A股大幅折价的状况不会持久。所以，原准备南下的资金调转枪口，以迅雷不及掩耳之势扑向B股市场。而随着这一波行情的展开，管理层也乐见通过市场化手段解决长期悬置的AB股合并问题，利用大牛市解决两个市场的分割，也已是水到渠成的事。