瑞银汪涛：强化监管是流动性收紧主要推手 对股市是利空

[Maria122]

瑞银证券中国首席经济学家汪涛5月2日发文称，我国各金融监管部门正不断强化监管。过去几周，主要由银监会主导了新一轮的强化监管。去年开始，出于对资产泡沫、信用事件不断、金融杠杆越来越高且越来越复杂等的担忧，监管部门开始强化监管。首先是降低债市杠杆，从央行逐步引导货币市场利率上升，到其他监管部门陆续出台了对各类影子信贷活动加强监管的措施，或提出了征求意见方案。今年一季度，央行正式将表外理财等纳入宏观审慎评估考核，国内媒体还报道了由央行统筹的针对资管实施统一监管的方案。
文章称，强化监管将是今年流动性收紧和信贷增速放缓的最主要推手。我们估算的信贷扩张度已经减弱，并有可能进一步弱化，且其程度很可能大于官方数据的显示。控制杠杆率无疑有利于金融体系的长期健康，但短期而言，特别是如果各监管部门协调不畅，紧缩性的政策很可能引发更多信用事件，导致流动性骤然紧张且市场波动性加剧。
强化监管将通过多种渠道影响股市。首先，包括股市在内，金融市场一般会将流动性趋紧视为利空。而且，据估算，截至2016年二季度，26万亿元的理财产品中约有10%投向股市，而针对理财产品和打新等相关活动的监管加强可能会带来相关投资的缩减。第二，金融条件收紧、偿债成本上升会对上市公司的资产负债表带来负面影响。第三，小型银行和非银金融机构将面临更高的融资成本，未来增长也会受限。最后，信用风险上升、金融市场波动性提高会降低市场的风险偏好。