经济前景好转支撑股市升势

美国联储局在三个月内两度加息，是2006年上半年来频率最高的，反映联储局对美国经济增长信心转强。
联储局自3月15日加息后，决策官员多次发表评论附和主席耶伦的鸽派论调，令市场深信美国2017年内将只会再加息两次，加息后反而令市场释怀，因为得悉更明确的利息政策走向而感到鼓舞。
3月的加息行动令投资者对经济复苏信心上升，笔者相信这有助提升投资者承受风险的意愿。
联储局在3月份会议纪录中披露，有大部分委员认为，今年稍后时间可能有需要调整现行“债券投资续期”的政策，意味着央行在量化宽松时期购入的债券在到期时可能不再续期，联储局的资产负债表规模将会逐步缩减，美国国库券及按揭抵押证券均在不再续期的考虑之列。
值得注意的是，虽然联储局透露有可能在今年稍后开始退市，但美债收益率不但没有攀升，反而辗转回落，显示市场对联储局考虑缩减资产负债表早有心理准备，投资者也预期央行开始退市后，可能会暂停加息。
环球经济周期展望续改善
由于美国经济复苏持续，我们预期联储局今年6月及9月将再加息两次，每次分别上调25个基点，今年底联邦基金利率的目标水平将介于1.25％至1.50％，利率仍处于历史低水平。
我们也预期，联储局会于2018年3月再将利率调高25个基点，然后暂停加息，通过缩减资产负债表规模将货币政策正常化。
笔者并不太担心联储局今年内继续加息或考虑缩减资产负债表规模，也相信温和退市不会扭转股市升势。
根据过往经济周期的市场数据显示，股市在联储局加息周期的初段，一般仍能保持升势，原因是货币政策正常化恰好反映经济复苏稳健，周期性前景好转将利好企业盈利前景。
事实上，环球经济周期展望自今年初以来持续改善，经济增长加快带来的再通胀预期，以及消费者信心回升都利好公司盈利前景。观乎近期全球采购经理指数稳步上扬，市场预期通胀重临，帮助制造商恢复定价能力，推动企业盈利进入复苏周期。
美国总统特朗普提出的经济刺激措施、税务改革，以及减少行业规管方案，都利好美国经济及企业盈利增长前景。不过最近数月环球经济录得出乎意料增幅最大的市场，一概位于美国境外地区，包括新兴市场和欧洲。
根据汇丰环球研究部外汇策略师的分析，新兴市场的惊喜指数显示，今年初以来经济活动数据一直优于市场预期。此外，欧元区采购经理指数也创下近六年高位，失业率更跌至2009年以来最低水平。
同时，随着欧元区各国大选将至，中东军事冲突局面紧张，加上英国正式宣布启动脱欧谈判，以及全球地缘政治和贸易前景的不明朗因素挥之不去，笔者相信各国央行将继续推行支持增长的货币宽松政策，各国政府也会选择性推出经济刺激措施，特别是增加基建开支。
受惠于周期性前景改善及各国推行利好增长政策，环球股市相信可望在未来六个月更上一层楼。故此，我们环球投资委员会将股票的投资评级由“中性”上调至“增持”，并增持美国及新兴市场的股票及债券，若短期内市场因为地缘政治事件出现调整, 有机会为策略性投资者带来趁低吸纳的机会