风向标疑云：BDI重挫 “商品牛”止步？

中国证券报：BDI指数从3月29日的高点1338点开始，至今累计重挫28.48%，至957点。BDI指数连续走弱，原因是什么？
程小勇：BDI指数作为国际干散货运输市场的“晴雨表”，其走势和贸易商品尤其是干散货贸易有很大关系。影响BDI指数走势的因素包括：全球GDP增长率、全球铁矿石及煤矿运输需求量、全球谷物运输需求量、全球船吨数供给量、国际船用燃油平均价等。
而此轮BDI指数大幅下跌主要原因在于中国补库周期结束，对国际干散货需求降温。补库周期结束可以通过制造业PMI中原材料库存和产成品库存分项指标分化看出来。4月份规模以上工业增加值反映的供应情况，以及4月基建投资增速回落反映的需求情况，也都验证了补库周期的结束，或者说进入被动库存阶段。
今年2月至4月BDI指数一度出现上涨，当时包括煤焦钢等商品也保持坚挺，但主要的驱动力来源于船运新运力投放下降，海运费上涨。因此可以得出结论，随着原油价格下跌，海运运费成本下降，叠加中国补库周期结束，这是BDI指数大幅下跌的主因。
林惠：首先，今年一季度我国经济运行稳中向好，实现良好开局，一季度GDP同比增长6.9%，创近六个季度新高，也高于6.5%左右的今年全年增长目标，但大概率将成为全年高点。进入4月份，经济开始明显放缓，制造业景气度转弱，繁荣周期或阶段性见顶。
其次，需求层面，我国对于铁矿石需求的抑制、以及煤炭进入消费淡季，使得大宗商品需求偏弱，短期工业需求难有改善，导致对运力的需求偏低。
再次，虽然美国总统特朗普基建计划即将出台，但前景仍不被看好，基建进度明显落后预期，全球需求没有明显改善，一定程度上也对BDI指数形成抑制。
最后，由于美国炼油厂开工率较高，库存有所堆积，同时利比亚此前由于动乱引起的停产可能恢复，加之OPEC减产力度继续提升的可能性较低，而从4月中旬开始国际原油价格快速回落，也对BDI指数造成一定的不利影响。
中国证券报：对BDI指数后市走势有什么判断，为什么？
程小勇：BDI指数后市很大可能出现深度调整。原因在于，中国补库结束或者被动补库下，后市可能再度进入去库存阶段。除非国际原油价格大幅上涨、海运成本上升才有可能缓解BDI指数跌势，但是基于OPEC减产延长导致的产出缺口被美国页岩油和部分非OPEC产油国增产弥补，以及中国经济降温下需求降温，原油很大可能进入相对平衡的震荡期，因此BDI指数不大可能出现能源成本上涨带来的成本提振效应。