茅台操盘手：券商和经销商“疯狂炒作”

“我是在马年和羊年几乎同一时间购买的茅台两款生肖酒，当时买的时候，一瓶才900元左右”，11月23日，来自青岛的茅台收藏爱好者孙云基指着专柜上的生肖酒说。在听到北京茅台专卖店内工作人员告诉他马年生肖酒价格涨到上万元时，孙云基嘴角笑出了双涡。
孙云基极力推荐周围的人也买一瓶2017年鸡年茅台（生肖酒，目前已出四款）珍藏，他认为现在已涨到2000多元，明年至少涨20%，“我喝不惯茅台味道，但喜欢收藏茅台。”
孙云基是一位资深的茅台收藏者，他身边云集了众多收藏茅台的朋友。他的这一爱好培养就是受朋友熏陶，他自称，一旦上瘾，便一发不可收拾。从1996年迄今，他每年都会买飞天茅台，最近几年，他习惯于每年购买一箱零一瓶的茅台酒储放起来，一瓶放在酒柜上。
一家茅台专卖店的工作人员称，由于茅台酒越陈年老酒越好喝，一位客户每年都会买好几箱储存起来。孙云基也称，在一些重要的场所中，拿出有年代的茅台酒和当年的酒相比意义远不一样。
每进去一家专卖店，几乎都有相似的不同版本流传着。更神乎其神地是，茅台经销商专卖店里还盛传着茅台酒抗癌，滋养身体的故事。飞天茅台为贵州茅台（600519.SH）的主打款，每年为茅台贡献90%以上的收入，毛利率高达94%。独特的酱香口味以及稀缺性，飞天酒时常处于脱销状态。
11月23、24日两日，网易「清流」工作室走访的北京不同区域多家专卖店里展示的飞天茅台，发现均已经断货。不过，部分专卖店表示，出价高一点，都能买到。
茅台酒在市场上已经形成了特殊的魔力：众多的热衷茅台的爱好者以及经销商们口耳相传的版本，茅台酒价格水涨船高，茅台股价窜升凶猛。
但谁也说不清楚具体是什么导致了国人对茅台的蜂拥疯抢。究竟是国人消费升级导致的供不应求还是茅台的人为哄抬，让茅台“一瓶难求”？
高位易感：一周跌掉1000亿
早在今年4月，股价一直盘踞深沪两市之首的贵州茅台，终于完成了董事长袁仁国的“夙愿”，超越世界500强企业帝亚吉欧的市值，成为“世界酒王”。
茅台的股价从今年1月3日的开盘价327.49元／股，分别在今年4月、8月、10月、11月，迅速突破400元、500元、600元和700元关口。尤其是在9月底开始，茅台股价上涨之速度令人咋舌，至11月16日茅台股价报收719.11元／股，50天时间里茅台股价上涨210元，涨幅达到41.2%。
神奇一幕发生：11月16日当天，茅台股价突破700元／股，市值冲上9000亿元，几乎接近贵州省全年的GDP1.17万亿。
当市场券商们炒着茅台市值突破万亿指日可待时，新华网发表文章《理性看待茅台的股价》直接发难茅台股价上涨过快，“目前中国货币政策稳健中性，金融去杠杆仍如火如荼，市场情绪仍乍暖还寒，股市的箱体格局未有明显突破，一意孤行推动茅台股价高歌猛进，为一己之利，而破坏延续多年的良性格局，是否有竭泽而渔的嫌疑？”
当天晚上，茅台也发布公告，提醒广大投资者理性投资，不要盲目跟风。随后茅台股价连续阴跌6日，截止11月27日报收621.29元／股，茅台股价跌幅13.6%，总市值蒸发1229亿元。
长期跟踪白酒行业的分析师孙延元对网易「清流」工作室分析称，股价的一波下跌主要是受到市场弥漫情绪影响，茅台价格突破700元／股，市场舆论普遍认为速度上涨太快，已经超出人们想象。再加上新华网和茅台自身也发表看法来抑制价格上涨速度，最终引发市场投资者的敏感情绪，造成股价下跌。
他还指出，无论国家还是茅台自身，都不想让茅台股价上涨过快，都是想维持茅台的“慢牛”上涨，抑制茅台过快的上涨。无论是茅台酒价格过高还是茅台股票的过快上涨，都易引发市场的逆反心理，极易形成茅台的舆论崩盘。
金融属性凸显：大经销商囤货
茅台的情绪化跌宕，凸显茅台酒的金融属性开始发挥作用。
去年10月中泰证券发布的一份研究报告指出，茅台酒保质期长、相对稀缺、毛利率高和抗通胀等特点使得茅台具备不同于其他白酒的金融属性。“在中国经济总体放缓的情况下，茅台消费总体变化不大，短期更容易受到市场和金融属性的影响。”
该报告指出，一旦茅台酒在市场上的预期价格易涨难跌时，茅台的金融属性就会凸显，就会引发一轮的茅台供应商囤货、收藏爱好者们的投资行为。
由于接近年关，茅台公告称茅台酒需求旺盛，部分货源紧张，在中泰证券看来，茅台金融属性凸显，经销商开始启动增库存周期。
网易「清流」工作室经过走访北京多家茅台专卖店了解到，茅台酒的价格已有去年高峰时1100元炒到1800元。一方面是茅台厂供货紧张，很多经销商处于断货状态，另一方面却是流通渠道中部分经销商专卖店和烟酒店内仍然可以以高价购买。经销商囤货现象十分明显。
北京多家专卖店的货架上，均放有500毫升的53度飞天茅台，标价1299元／瓶。这是此前5月份茅台厂家为抑制茅台酒价格，制定的统一零售价。
在告知顾客没货时，专卖店的解释基本上都是“现在茅台厂家缺货”。不过，11月22日，在网易「清流」工作室走访的一家专卖店里，有店员表示，“只要你出价高的话，还是可以买到，现在1520元，你要吗？ ”在问到产品是否能保证真的时候，对方称“绝对是真品，他们是从别的经销商那里拿到的货。”
“每家经销商的资源和条件不一样，他们从厂家拿到的货源多。”一家直营店经销商暗示可以去永辉超市碰碰运气。
一家做茅台团购的营销商童女士向网易清流工作室透露，能够囤货的一般都是大经销商，资金实力雄厚，一般小型经销商没有这么大的资金实力囤积茅台。而且这些大经销商基本的销售渠道，也是流向二级、三级经销商，批发商和终端零售商等，茅台厂对这些终端商价格管束力较弱。所以，这也是市场的终端店、商超为什么有货而且价格贵的原因。
像前述孙云基这样的茅台收藏者，以及茅台的经销商们，乐于见到市场上对茅台酒的价值上涨，这意味着他们手中收藏的茅台酒具备更好的价值变现力。
许多经销商同时也是茅台收藏爱好者，孙云基在青岛经营一家茅台、五粮液等白酒终端店。北京一家经营茅台30多年的专卖店里，摆满了从1980年以来的飞天茅台。网易「清流」工作室了解到，一款1983年版本的酒，当初购买的价格也仅仅为8元，现在价格在3万元以上。
茅台的纪念款、生肖酒等上涨速度更快。专卖店柜台上展示的蓝色瓶装的鸡年茅台酒，专柜标出的价格是1599元，而实际上购买的话，需要2700元，店员称，4个月前的价格仅仅为1400元，主要是现在市场上缺货。店员也在不停地表示，茅台的生肖酒，现在已经出现了4款，如果齐集十二生肖，市场价估计要高达上百万元。
另一位第三方白酒分析师蔡骏飞称，针对有特定年份和品牌价值明星酒类的收藏，不同于鉴赏性艺术品收藏，完全属于个别人炒作和哄抬价格而成，“系列酒是看人定价，价格没有太大的市场指导意义。基本都是圈子内的人在相互哄抬，满足小众市场的特殊礼品与面子需求”。
无论是酱香型飞天茅台的定量还是系列酒的限量推销，都使得茅台远远超过了纯粹的市场供求关系的影响。孙延元称，茅台的稀缺性，需要炒作来提升品牌机制，而历经多次炒作的茅台，价格已经畸形发展，和如今的房地产相似，已经不是简单的供求关系所能解释的了。
社会库存就是堰塞湖
2013年深受三公政策的影响，包括茅台酒在内的中国白酒行业进入调整期，严重依赖三公消费的茅台酒价格由之前的2000元一路惨跌，甚至在2015年逼近茅台的出厂价819元，仍然无人问津。
茅台随之进行战略调整，将目标大客户有之前的三公消费向商务消费转型，同时配套营销体系变化，根据情况调节控制货品投放，并开发个性定制化的高端酒系列。经过去库存消化低迷期，2016年下半年开始，茅台酒价格开始上扬，在中秋、国庆期间上涨200元，冲到1100元。
值得注意的是，当茅台酒市场需求扩增时，12月茅台销售公司总经理马玉鹏在经销商联谊会上表示，2017年的茅台整体白酒计划量同比会适当增加，但增加部分主要用于新品开发、生肖酒市场和国际市场拓展。这意味着，需求旺盛的飞天茅台真正投放量，在2017年并没有怎么增加。
根据茅台生产周期，以基酒为原料，至少需要5年的周期。茅台酒的产能受限从数据上一览无遗。但是为什么2015年茅台基酒产量出现下滑，这也决定未来2-3年时间内茅台酒的产能依然不会很大。
清流|茅台操盘手：券商和经销商“疯狂炒作”
货品紧张是茅台厂家施加给经销商们调控市场价格的“筹码”。12月初，茅台对外释放产能不足消息，部分产品减量发售。飞天茅台也出现供货紧张。
山东温和酒业集团总经理肖竹青分析对网易「清流」工作室分析称，茅台通过的控制发货节奏来调节市场上的供求关系，对于茅台自身来说，既不希望茅台价格下跌，也不希望茅台价格的上涨速度过快，造成暴涨暴跌，这对茅台品牌影响极为恶劣。
他还指出，一般白酒厂家调控放量会根据社会库存进行评估，如果库存不大，就增加放量，如果库存很大，就减少放量。社会库存相当于堰塞湖，如果社会库存过多，很容易造成股价腰斩。
目前茅台酒的缺货或许是对茅台酒市场库存的另一种说辞。据网易「清流」工作室了解，北京的多家经销商基本上都没有拿到10月那一批的订货，现在市场上流通的货，都是经销商此前的囤货。四川多家专卖店这边也基本上都是处于断货现象。
前述从事茅台团购业务的童女士称，按照正常情况下，茅台在今年年初就已经定下销售计划，每家经销商根据以往情况每个月会从厂家那里提到批量茅台酒，保持平稳的供应可以相对维持价格平缓过渡。突然间10月份的货过去了快2个月都没到货，确实不太合常理，可能是因为茅台厂家有什么新的调整动作和计划。
网易「清流」工作室就上述为什么会出现10月份的断货紧张问题以及是否存在为年底销售做销量调节等问题致电贵州茅台董秘办电话，电话一直无人接听。
券商和经销商：疯狂炒作
除了茅台自身受限于5年前基酒产量外，多家白酒行业分析师对网易「清流」工作室分析称，茅台在资本市场上的表现，离不开券商和经销商在资本市场上的相互炒作。
孙延元称，许多经销商不仅销售茅台酒，而且还购买茅台的股票。有些经销商如果1年买茅台能够赚1个亿的收入，可能其中一半都来自股票收入。
“依靠现货市场茅台的一票难求，来助推茅台股价的上涨，也是经销商的一种炒作行为”，蔡骏飞也称。反过来从资本市场上看，去年第四季度以来，资本市场也开始对茅台酒进行热炒，制造市场上茅台短缺的恐慌情绪。
网易「清流」工作室查询choice数据发现，自今年1月份以来，招商证券、东方证券、中泰证券、平安证券等各大券商机构发布118份研究报告，均为茅台高唱赞歌，接连提升茅台目标价以及市值预期。
白酒第三方分析师蔡骏飞对此评价，“各大券商纷纷发表报告，推荐买入，报告中用词软文痕迹明显。客观地说，券商深度参与了茅台的上涨。”

网易「清流」工作室查询发现，参与发布报告的券商多为受益者。根据choice数据，截至第三季度末，机构投资者为624家，持股2.1亿股，占比16.73%。而其中558家为基金，57家券商集合理财，而这些基金背后基本上都有券商的身影。
在此期间，随着茅台股票的水涨船高，第三季度至少有218家机构投资者撤离，而据choice数据，网易「清流」工作室统计发现，第三季度机构投资者持股数量至少减少1800万股，茅台股票的价格上涨幅度超过100元，3个月内机构投资者赚取的价差金额就在18亿。
新华网发布的《理性看待茅台股价》文章或许也说明不少机构从中获利行为，其指出茅台此轮股价的过快上涨，“不排除有机构通过抢筹茅台来改善业绩成绩单的可能，加上年终销售旺季或会推升第四季度业绩，茅台或许会感受到越来越大的上行压力。”