前11月MLF增长近万亿成基础货币供给重要渠道

（原标题：前11月MLF增长近万亿成基础货币供给重要渠道）
12月1日，央行官网发布11月末抵押补充贷款（PSL）、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）余额，其中MLF和PSL延续增长态势。
数据显示，11月，央行开展MLF操作4040亿元，11月末余额4.42万亿元，比去年末增长9632亿元。当月开展PSL规模468亿元，11月末余额2.62万亿元，比去年末增长5691亿元。
其实创设于2014年9月的MLF和2014年4月的PSL，在2016年迎来加速增长，当年MLF余额增长419%，PSL余额增长90%。而增长的大背景则是外汇占款收缩。
央行《2017年第三季度货币政策执行报告》称，为促进经济平稳增长，保证基础货币供给，结合金融机构流动性需求情况，每月适时开展中期借贷便利操作，有效弥补了银行体系中长期流动性缺口，成为央行基础货币供给的重要渠道。
“从根上讲，这是基础货币投放方式的转变。过去十多年主要靠外汇占款投放，央行通过提高准备金率，创设并发行央票回笼货币。不过当前形势逆转，外占收缩，央行需要通过降准、新型货币政策工具释放流动性。”民生银行首席研究员温彬称。
近日穆迪发布《中国银行业：人民银行扩大中期借贷工具的使用对银行具有正面信用影响》报告，指出中国央行2017年扩大MLF和PSL两种中期借贷工具操作，已经改善了货币管理，使其能在操作层面上微调流动性供应，而不影响政府宏观货币政策方向。
《报告》认为，扩大使用MLF使银行在两方面直接受益：一是有利于商业银行的资金结构，因为作为市场资金来源之一，MLF比回购和同业负债等其他资金来源更稳定。目前MLF的期限较长，期限为一年，意味着银行用此类负债可以更好地与其资产进行长期匹配。二是MLF利率低于相同期限融资的市场利率，从而有助于降低借款行的融资成本并提高其利润。
兴业银行首席经济学家鲁政委对此不太认同。他认为，央行以MLF、PSL的方式将资金投放给大型金融机构，其它金融机构本质上以同业融资的方式取得资金，因此新型货币政策工具可能会使金融体系对于批发性资金的依赖程度上升，进而使同业负债占比上升。
不过，近期部分业内人士也对新型货币政策工具表示担忧，主要争议在于新型货币政策工具是否会使资金“脱实向虚”。
有接近监管人士认为，新型货币政策工具与传统方式释放的资金存在本质区别。“新工具通过在公开市场进行操作，更多流到政府主导的投资和房地产开发等领域，造成地方政府性债务大规模膨胀。”
“谁也无法判断，通过使用某个货币政策工具，降低了短期利率几个基点，就一定增加了地方政府的负债。”清华大学金融与发展研究中心主任马骏则认为。
另有金融机构人士对21世纪经济报道记者直言，市场质疑较多的是MLF主要受益方是一级交易商，一些中小银行只能通过向大银行获得流动性这样可能导致一些金融机构“转手赚利差”，同时导致资金链条加长。
温彬进一步表示，基础货币投放方式变化以后，释放流动性可以选择降准或新型货币政策工具，不过降准需考虑汇率贬值等市场影响，所以需要平衡、取舍。与此同时，也可以通过创设的新兴货币政策工具SLF、MLF、PSL等提供流动性。“MLF、PSL增长的规模基本填补外汇占款收缩带来的基础货币投放缺口。”
无疑，新型货币政策工具创设主要是为市场提供适度的流动性和调节市场利率。为了更好地平抑波动，央行也在不断丰富工具箱。而在新型货币政策工具使用规模不断扩大的同时，也进一步推动了利率走廊形成。“利率市场化以后，央行用利率走廊的方式，能较好保持市场利率稳定。”温彬称，“用超额存款准备金率作为利率走廊下限，用SLF作为利率上限。”