期货衍生品将引导比特币交易走向正规化

诞生以来就一直存在争议的比特币，11 月涨势凶猛，波动率明显放大。由于对于比特币这一类加密货币的功能和定位，全球主要经济体和监管机构存在较大的分歧，因此各国对比特币监管的方式也不同，持开放态度的有日本、美国和德国，允许其合法交易；持谨慎态度的有中国等，暂时关停比特币交易。

然而，不管是持开放态度还是持谨慎态度的国家，都在积极引导比特币朝正规、合法的交易方式转型，其中引入适合监管的衍生品是重要的措施之一。鉴于比特币交易活跃，又恰逢比特币站上一万美元心理关口之际，芝商所宣布从 2017 年 12 月 18 日开始推出比特币期货。芝商所 CF 比特币参考汇率（BRR）和芝商所CF比特币实时指数（BRTI）是标准化的参考汇率和现货价格指数，独立监督，加速了比特币交易的专业化并进一步将数字资产确立为新的资产类别。BRR 和 BRTI 已在 2016 年 11 月 14 日推出。多个比特币交易所和交易平台将提供定价数据，包括 Bitstamp、GDAX、itBit 和 Kraken。

推出比特币期货对于比特币而言具有重大的意义。CFTC 监管的比特币衍生品增加将给加密数字货币生态系统带来大量流动性，赋予其合法性。由于很多机构投资者无法直接投资比特币，大交易所推出衍生品让这类投资者拥有了进入比特币市场的渠道。

比特币有以下几种特质：一是稀缺性。比特币的总量是确定的，总共 2100 万枚，且是以代码的形式确定（code is law），如果当作投资品看，它具有稀缺性和不可再生性，目前市值达 500 亿美元，日成交超 10 亿美元。二是加密性。比特币是一种“数字金矿”，由计算机所生成的一串串复杂代码所组成，其发行者属于每一个人，任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币。比特币还有比黄金更优越的特性，如储存。就其安全性来说，“比特币之父”中本聪依靠的是一种不可破解的数学公式——“通过互联网，所有人根据一套软件指令，即互联网协议来运作”，而不是荷枪实弹的警卫。三是自由选择性。比特币具有一定的“社会价值”，并满足了人的“自由选择”。密钥的持有人是唯一能够使用或转移比特币账户中比特币的人。参加了比特币社区的人，就集银行和铸币厂于一身，集拥有者和使用者于一身。

然而，一直以来比特币广受诟病，原因一是过度投机。过去一年中，比特币价格涨幅完胜 1999 年互联网泡沫中纳斯达克综合指数的涨幅。加密货币得到了那些对政府和银行失去信心的投资者的青睐。

据芝商所两大经济学家 Bluford Putnam 和 Erik Norland 撰写的报告显示，过去 12 个月，黄金的年化标准差达 12%。1980 年至1998 年间，黄金也曾回撤 70%。尽管如此，较之比特币，黄金依旧相形见绌。比特币持币者在过去 12 个月经历了 60% 的年化标准差，过往更是承受过令人胆战心惊的 175% 的年化风险。

二是脱离监管。CFTC 12月1日公布的审查结果指出，比特币这样的虚拟货币是该委员会过去从未接触过的商品新门类，应当警惕比特币期货合约潜在的高波动性和风险。CFTC 将严密监控相关比特币交易平台的交易活动，并对暴涨闪崩等潜在的市场操纵和价格错配现象保持关注。另外，比特币之所以能成功，只是因为它具备打擦边球的潜力，而且缺乏监督。自 2008 年全球货币量化宽松之后，全球主要资产都存在泡沫，高收益资产荒使得比特币这一稀缺、安全而又难以追踪的加密货币得到投机者的青睐。

三是没有收入来源，缺乏信用背书，理论上存在货币类似的贮藏手段。归根结底，很难说清楚投资者到底在买什么。比特币就像其传闻的创造者中本聪一样怪异。比特币不同于股票或债券，它没有收入来源；比特币不同于工农业产品，没有实际用途可以帮助计算其内在价值。因此比特币的需求常被认为来自洗钱、避税和避开跨境资金转移的监管。与其将比特币视为大名鼎鼎的储值手段，我们更愿意把比特币视作一项普通的支付技术。

由于比特币广受争议，因此有必要加以引导，使其交易在合法的道路上前行。近年来，各国政府开始整治数字货币交易，在引入期货衍生品之后，比特币或继续扮演一种纯粹的电子加密黄金的角色，但波动率会逐渐减弱，对金融系统带来风险冲击的可能性也大为降低。