透过经济工作会议，展望2018投资

12月18至20日，一年一度的经济工作会议如约而至。一周以来，官方、民间各种解读版本汗牛充栋。照搬罗列、华美空洞的专家式宣贯乏味如温吞水，让人懒得浪费一分钟时间去看哪怕一眼。通读会议精神，自始至终感觉弥漫着一种缥缈地乐观和自信，但分明又透着一丝诡异。众所周知，
2018至2020未来三年，美联储加息+缩表旋律越来越高亢，而美国减税法案又于2018年1月1日落地实施。闭上眼睛想像一下，世界各地的美元资本在安全和利润双重诱惑下，必将滚滚回流北美。而资本撤离地区呢？失去支撑的泡沫资产吹弹可破，企业和政府债务若隐若现，产业绞尽脑汁迁徙，失业率上升……
面对如此严峻的经济形势，会议罕见并没有像过去几年那般谈虎色变，张口闭口不离『风险』二字，反而放低调门谈论风险，展现给民众一副对经济信心满满的乐观姿态，狠是值得玩味。在特色市场经济国家，无论是房地产资产市场，还是沪深A股资本市场，民众信心都是最重要的支撑基础，这方面明白的自然明白。
光有信心当不了饭吃，必须要有解决问题的手段。现实如此，唯有依靠强力行政手段控制市场。『计划』这件屡试不爽的法宝虽然饱受诟病，但依旧无法割舍。
§ⅱ 会议条分缕析
细数本次会议共计八大看点，最引人遐想的是首次提出了新时代中国特色社会主义经济思想！这个核心对于未来N个5年的重要影响，无论怎么评价都并不过分。冷眼旁观宣贯热度，『凡有井水处，即须歌柳词』，易筋洗髓的架势已经拉开。
笔者理解能力有限，这方面不多谈，只看下剩七个，依次是推动高质量发展；今后三年要重点抓好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战；财政货币政策内涵更加丰富；改革开放要加大力度；完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制；民生工作尽力而为、量力而行；推动形成全面开放新格局。
『高质量发展』正在成为当下经济政策的关键词，这个最好理解。受全球货币紧缩限制，地方政府、企业债务危机如影随形，让从官到商的举债发展模式触碰到了天花板。没看到此前雷打不动的『适度扩大总需求』被从会议字眼里生生抠去了吗？当高速度不可为继了，总要翻出一点子新花样罢，那就只能是『高质量』。
今后三年要重点抓好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。
防范化解金融风险，是对全球资本收紧的被动应对；精准脱贫是对此前承诺『2020全民小康』有个交待，但『要保证现行标准下的脱贫质量，既不降低标准，也不吊高胃口』，是告诉民众党国财力有限，不要寄望太高；污染防治嘛，听听就好别太较真，没看到华北取暖、化工得不到保证时，煤改气、煤改电说停就停是不？
重点解读下『财政货币政策内涵更加丰富』这段。扳着指头一算，『积极的财政政策+稳健的货币政策』这对政策组合已经实施7年了吧，有没有人觉得是以子之矛攻子之盾？财政政策积极，就是鼓励地方政府、企业举债投资嘛，除了印钞机和放贷加班外，还有更好的办法吗？而如此又何来『稳健的货币政策』之说？
而本次会提出『积极的财政政策取向不变』，嗯，该嗑的药想停也停不下。但是，『要调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，切实加强地方政府债务管理』。什么意思？通过调整优化政府财政支出结构，达到优化经济结构的目的。通俗说就是，符合‘高质量经济发展’方向的行业和项目，有限的财政要优先支持；而对于两高一剩、产能落后的行业和项目，就必须有所取舍，相关这些行业很快就会在资本市场上原形毕露，投资者要小心了。
稳健的货币政策保持中性，管住货币供给总闸门，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。
从灌水时代『关注货币信贷总闸门』，到眼下『管住货币供给总闸门』，力度在收紧，范围在扩大。守住不发生系统性金融风险的底裤无疑套得更紧了。确保金融不崩盘，是今后三年『经济稳增长』的前提。至于尽可能让资金脱虚向实，那显然只是一个美好的愿景。试想下，只要房地产、金融投机属性不根除，谁肯花笨力气做实体？但2018年M2增速和社会融资规模增速是不会扩张的了。钱紧！
改革开放要加大力度。
1978-2018，改开40周年来临之际，表一表态是必须的；其次，随着美欧日拒不承认市场经济地位，此前那些铁板一块的垄断领域是必须逐步开放的，否则人家就都不玩了。但升斗小民也不必过分乐观，这个过程会像挤牙膏般痛苦而漫长。
完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制。
关于房地产的话题，此前无数次专门撰文都已经说透，横看竖看本次也翻不出什么新花样了。所谓的长效机制，当前来看依旧是以租代售+房地产税的组合。
12月20日，财政部长肖捷又一次在权威报纸上发表署名文章，指出按照『立法先行、充分授权、分步推进』的原则推进房地产税立法实施，对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税。
户部部长，一次又一次站在最高宣传层面喊话房地产税，最清晰的讯号就是狼不仅真来了，而且行进速度还加快了。还在嘴硬不愿承认现实的炒房客，不妨看看以前某知名男女财经大咖宁可自抽嘴巴，也已经改口看好房地产税推出了。
最根本的原因是，全球货币紧缩让依托楼市泡沫的地方土地财政基础失稳，从而只能仰仗房地产税弥补资金缺口，否则无论嗷嗷待哺的体制内公仆，还是严重依赖政府投资维持的基础设施建设就业，都将失去支撑基础。而最重要的一个基础条件已经瓜熟蒂落——房地产高价去库存完成，让高层没有了任何后顾之忧。
民生工作尽力而为、量力而行。
民生议题在翘首祈盼中姗姗来迟。笔者不想吊高各位的胃口，口号性感风骚但现实狠骨感。粥多的放水年代还嫌僧多，粥少的时候自己想吧。体制内需要加工资应对通胀，官员业绩和就业需要加大投资。民生嘛，相信国民会理解政府苦衷滴。
推动形成全面开放新格局。这条和前文『改革开放要加大力度』遥相呼应。
高层屡屡表态『中国开放的大门不会关闭，只会越开越大』。尝到入世甜头后，从资本、技术引进，到产成品拿到国际市场倾销，改革开放带来了包括3万亿外汇储备在内的巨大实惠，没有理由不继续推进。
抓紧完善外资相关法律，加强知识产权保护，积极扩大进口。一系列亡羊补牢手段，只为尽可能抵消全球贸易保护主义带来的消极负面影响，平息美欧日对不公平贸易的诟病，力推贸易全球化小车不倒。西方离开廉价的大国制造固然会为寻找替代国忙活一阵子，不论是印度呀东南亚啥啥，但扪心自问，谁更离不开谁？
§ⅲ 一切只为投资
特色国情下，『建设消费型社会』拿来讲讲是可以的，但需要调节分配制度，向10%金字塔身、尤其是80%塔基倾斜，而这就不那么好办了。上面心知肚明，吃饱饭之外，姑且不论教育、就医和养老，单是一项住房消费支出，就已经透支掉了塔基、塔身阶层未来N年的收入，再指望他们慷慨打开钱袋子，把救命养老钱拿出来升级消费，无异是痴人说梦。不废话，不二法门从来就只有两个——
首先是拼命扩大、至少是保住出口创汇，有能力在国际市场上投资；其次是加大税收力度，让各级政府掌握更多的财富二次分配权力，在国内投资中创造出更多就业机会，让大多数人有口饭吃，再利用买房或租房消费支出来实现货币流动。
投资在我们国家是如此重要，是如此须臾不可或缺，但和经济增速一路下滑呈线性关系的，正是固定资产投资。
§ⅳ 三大投资分析
多少了解经济的人都知道，在我国所有固定资产投资中，房地产开发、基础设施建设和制造业三足鼎立，其余的都是毛毛雨。
房地产开发投资方面。全球资本紧缺，出于对房地产泡沫破裂的巨大担忧，上面被迫以一系列『限』字辈短期调控手段打压房地产投机，守住不发生金融风险。再加上2016年来的房地产市场长效机制逐步建立，长枪短炮下，始自2003年的房地产业已经高光不复，房地产投资增速下滑的趋势，至少在未来三年不会改观。
基础设施建设投资方面，当前，基建投资占固定资产投资的比重已经接近1/3。插句题外话，这在基建审批制度严格的西方完全不可想象。举个小栗子，川普政府即使税改获得突破，但区区1万亿美元的基建投资计划，国会始终不予审批。
和房地产投资类似，随着国际货币越来越紧缩的大趋势确立，至少未来三年，为防范和控制重大风险，中央对地方政府和国企的债务控制不会放任，这对几乎完全靠举债投资的基建行业来说，几乎是釜底抽薪。相关行业已经感觉到钱难赚了。
房地产和大基建不景气，制造业投资必须肩负起更大的责任，而这也正符合中央『引导社会资本脱虚入实』的思路。据初步测算，要想弥补房地产开发和基建下滑所带来的投资减少，2018年制造业总投资至少要超过20万亿。这对近年来长期受到金融、房地产打压、在成本线上挣扎的制造业来说，绝不是说说的事儿。
要促进制造业进一步扩大投资，首先必须降低制造企业的融资杠杆，其次必须提升制造企业的盈利空间，而这势必又牵扯到一个让政府牙疼的问题——减税降费。只有上述两个条件实现，才会有更多的人慢慢提高对未来制造业的前景预期，从而关注并投入到实体制造业中去。否则，空喊几句『脱虚入实』的口号意义不大。
分析2017年制造业数据不难发现，在行政化去产能的高压下，传统产业投资低迷，六大高耗能产业民间投资甚至负增长。先进制造业投资在全部投资中的比重仅占13%左右，短期内还难以成为拉动投资的主要力量。况且还有前车之鉴，盲目大干快上高新技术产业，一样会带来一一轮产能过剩，比如说此前的光伏产业。
无论是房地产、基建还是制造业，政府和国企投资都是双刃剑，正面可以带来有限的财税收入和就业岗位创造，但两者投资的低效率又决定了这近乎沦为一种『杀敌八百自损一千』的游戏。要想从根本上扩大投资并更有持续性，必须依赖民企。本次经济工作会议特别强调，要促进有效投资特别是民间投资合理增长。
§ⅴ 民间投资下滑
但恰恰是民间投资，正面临着越来越萎靡的触底风险，这让高层心忧如焚。
12月14日，统计局公布的数据显示，2017年1至11月份全国固定资产投资同比增速7.2%，符合预期，但较前值小幅回落。其中民间固定资产投资增长5.7%，回落0.1个百分点。经常研读政策的人对上述描述方式并不陌生。在经济下行时期，民间固定资产投资增速回落，无疑是高层最不愿意看到的局面。
即使是在西方完全市场经济国家，除了国民消费，民间固定资产投资也是判断未来经济形势最重要的指标之一，它直接代表了一个国家对未来经济发展或高或低的预期。固定资产投资数据和两个因素密切相关，并互为因果。
首先是社会资本流向，其次是民间对于国家经济前景的预判。在我国，政府和国企固定资产投资增速回落，表征的更多是政府和国企缺乏足够的资本去做投资；而民间固定资产投资增速回落，捂紧钱袋子不愿投资，清晰表明了民众对于经济前景的悲观预期。民间财富更愿意投向固定资产，还是更愿意将财富固化成外汇，更是对经济前景的用脚投票。好了，这个话题就此打住。
§ⅵ 民企VS国企抉择
本次经济工作会议提出，结构性政策要发挥更大作用，强化实体经济吸引力和竞争力，优化存量资源配置，强化创新驱动，发挥好消费的基础性作用，促进有效投资特别是民间投资合理增长。
不谈消费，看最后一句。先提促进有效投资，高层显然对于地方政府和国企主导的投资效率心知肚明；而后重点提到民间投资，意味着高层将民间投资放在了更重要的位置。悲凉的现状是，民间投资从2011年增速超过30%，在长达5年的下滑通道中，一路下跌至2016年增速2%，和实际意义上的0差距有多大？呵呵。
2017年统计数据表明，2016年后民间投资已经触底回升，真希望这不是自我安慰。如此艰难的局面下，高层提出『促进民间投资合理增长』显然是明智之举。但我们同时也应该清醒地看到，『旗帜鲜明做强做大做优』国企仍旧是高层念念不忘的。根据统计局最新数据，
今年1－11月全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元，同比增长21.9%，增速比1－10月放缓1.4个百分点。11月，规模以上工业企业实现利润总额7858.2亿元，同比增长14.9%，增速比10月放缓10.2个百分点。规模以上工业企业中，央企国企和民营企业的占比和规模，是显而易见的。
结语。全球贸易保护主义时代开启，又叠加了全球资本收紧。任何依靠放水印钞的便捷发展经济之路都被堵死，而建立在国民消费基础上的经济增长，又要求必须打破旧的利益分配格局。改革真的进入了深水区，任何只说不练的漂亮口号，都已毫无疑义。