Früherkennung von Modellbrüchen im Bitcoin-Preismodell: anhand Marktdaten IBIT-Optionen und MSTR-Vorzugsaktien

Bitcoin folgt historisch einem Preistrend von aktuell nominal ~40 % p.a. (EUR), der langfristig funktionsbedingt abflachen wird. Doch jedes Modell bricht irgendwann – sei es durch ökonomische Grenzen oder externe Schocks. Wir entwickeln Indikatoren, um einen Bruch dieses Trends frühzeitig zu erkennen und frühzeitige Anpassungen der Portfolioallokation (via Kelly-Kriterium) zu ermöglichen.

Kernkonzepte

Lindy-Kriterium:  
"Je länger ein Modell bereits Bestand hat, desto höher ist seine erwartete Lebensdauer."  
Bei Bitcoin bedeutet dies: Je länger der aktuelle Preistrend stabil ist, desto wahrscheinlicher hält er ein weiteres Jahr. Daraus leiten wir Überlebenswahrscheinlichkeiten für die Zukunft ab.  
➤ Beispiel: Ein seit 10 Jahren stabiler Trend hat höhere Überlebenschancen als ein neues 1-Jahres-Modell.

Kelly-Kriterium:  
"Optimale Kapitalallokation basierend auf erwarteter Rendite und Eintrittswahrscheinlichkeit."  
Mit Bitcoin-Preistrendfunktion und Lindy-Modell-Überlebenswahrscheinlichkeit berechnen wir den idealen Bitcoinanteil am Lebensvermögen.

Warum das Preismodell brechen muss

Bitcoins Wachstum stößt an Grenzen:  
❶ Ökonomische Grenze: Marktkapitalisierung kann nicht dauerhaft schneller wachsen als globales Finanzvermögen bzw. das nominale Bruttoinlandsprodukt der Erde.
❷ Scheitern-Risiken: Regulatorische Verbote oder Quantencomputer-Bedrohung könnten zu einem Bruch der Preistrendfunktion führen.

Kritische Unterscheidung:  
ⓐ Zyklische Abweichungen: Temporäre Unterschreiten des Trendpreises (z.B. -60 % in Bärenmärkten), die sich korrigieren  
ⓑ Strukturelle Brüche: Dauerhaftes Verlassen des Trends – hier ist Früherkennung entscheidend

Indikatoren zur Früherkennung

1. Bitcoin-ETF-Optionen (z.B. IBIT)  
❶ Methodik:  
   - Berechnung des "Stresspreises" (Trendpreis * e⁻¹ ≈ -63 % vs. Trend)  
   - Analyse von Put-Optionen mit Strike-Preisen nahe diesem Wert  
❷ Aussage: Optionsprämien zeigen marktimmanente Wahrscheinlichkeit für Unterschreiten des Stresspreises  
❸ Nutzen: Signal für Modellbruch wenn Wahrscheinlichkeit für ein Unterschreiten des Stresspreises > Lindy-Prognose  
➤ Beispiel: 35 % Marktwahrscheinlichkeit vs. 20 % Lindy-Erwartung = Warnsignal

2. MicroStrategy-Vorzugsaktien  
❶ Methodik:  
   - Vorzugsaktien bieten fixe Kupons (z.B. 10 % p.a.) mit Bitcoin-Besicherung  (z.B. 10x übersichert, d.h. der Bitcoin Preis müsste 90% sinken bis die Vorzugsaktien Verluste erleiden)
   - Risikoaufschlag gegenüber US-Staatsanleihen quantifiziert Ausfallrisiko gemäß Markterwartung
❷ Aussage: Aufschlag impliziert Crash-Wahrscheinlichkeit (z.B. -90 %)  
❸ Nutzen: Unabhängiger Barometer für extreme Szenarien

Praktische Anwendung

Diese Indikatoren ermöglichen datengesteuerte Entscheidungen:  
❶ Abweichung vom Lindy-Kriterium:  
   - Zeigen Optionsmärkte/Vorzugsaktien höhere Risiken → evtl. reduzierte Kelly-Allokation (z.B. 66 % → 50 %)  
❷ Szenario-Trennung:  
   - Kombinierte Analysen unterscheiden normale Bärenmärkte (kein Handlungsbedarf) von strukturellen Brüchen (Handlungsbedarf)  

Fazit

Die Überwachung marktbasierter Risikosignale (ETF-Optionen, Vorzugsaktien-Renditen) ermöglicht Modellbrüche frühzeitig zu erkennen und die Kelly-Allokation anzupassen.

STRF innerhalb von MicroStrategys Kapitalstruktur: Position und Merkmale

MicroStrategy (MSTR) nutzt eine gestaffelte Kapitalstruktur zur Finanzierung seiner Strategie. Die Vorzugsaktie STRF nimmt dabei eine Position direkt hinter den Wandelanleihen und vor anderen Vorzugsaktienklassen ein. Dieser Abschnitt erläutert die Merkmale von STRF.

Rangfolge in der Kapitalstruktur
MicroStrategys Finanzierungsinstrumente folgen einer festgelegten Priorität:
❶ Wandelanleihen: Höchste Priorität bei Ansprüchen.
❷ STRF: Erste Klasse der Vorzugsaktien.
❸ Weitere Vorzugsaktien (wie STRC, STRD, STRK).
❹ Stammaktien (MSTR): Nachrangig, erhalten Restansprüche.

Charakteristika von STRF
❶ Feste Dividende:
➤ Basierend auf einem Nennwert von 100 USD pro Aktie.
➤ Jährliche Dividende von 10 USD (10% des Nennwerts).
➤ Beispiel: Halter von 10 STRIF-Aktien (Nennwert 1.000 USD) erhalten 100 USD jährlich.

❷ Kumulative Dividenden:
➤ Nicht gezahlte Dividenden akkumulieren.
➤ wirtschaftlich gesehen wird MSTR die Dividenden fast immer bezahlen (durch Emission von MSTR Stanmaktien)
➤ In extremen Bärenmärkten (Bitcoinpreis -90%) wird MSTR die Dividende voraussichtlich aussetzen und nachbezahlen
➤ Wenn Bitcoin scheitert und auf 0 fällt, geht MSTR unter und STRF fällt auch auf 0
➤ normale Bitcoin Zyklen gehen an den Eigentümern von STRF vorbei aber bei einem Scheitern von Bitcoin scheitert auch STRF.

❸ Position:
➤ Bei Liquidierung werden STRF-Inhaber vor anderen Vorzugsaktienklassen bedient.
➤ Bitcoin-Besicherung: Die Wertpapiere werden indirekt durch MicroStrategys Bitcoin-Bestände unterlegt


❹ Aktuelle Rendite:
➤ Bei einem aktuellen Kurs um 125 USD.
➤ Dividendenrendite ≈ 8% p.a. (10 USD / 125 USD).

Zusammenfassung
☞ STRF ist die höchstrangige Vorzugsaktie in MicroStrategys Kapitalstruktur.
☞ Sie bietet eine feste Dividende von 10% auf den Nennwert von 100 USD.
☞ Nicht gezahlte Dividenden kumulieren
☞ Der Bitcoin-Bestand des Unternehmens abzüglich der Wertpapiere mit höherem Rang übersteigt den Nennwert der Wertpapiere deutlich (ca. 8-Fach)
☞ Die aktuelle Dividendenrendite liegt bei etwa 8%.

Fazit: STRF fällt aus, wenn mein Bitcoin Preis Trend Modell zusammenbricht. Die Ausfallprämie von STRF lässt sich in die Ausfallwahrscheinlichkeir für mein Modell umrechnen. Damit habe ich neben Lindy eine zweite Meinung über das Ausfallrisiko von Bitcoin und kann meine Kelly-Allokation robuster berechnen.

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Ich habe mich ein bisschen mit Claude unterhalten, und das Ergebnis war, dass der Markt die Wahrscheinlichkeit für einen Ausfall von Bitcoin etwa ein Drittel (31.2%) niedriger einschätzt als ich.
https://claude.ai/public/artifacts/8a53a41b-a1df-40da-a1f6-efc1d3289908

„Theoretischer Preis (Lindy-bereinigt): $91.60“ Solange die Vorzugsaktie einen Kurs hat, der höher als 91,6 Prozent liegt, sieht die Auswandwahrscheinlichkeit, die der Markt für Bitcoin sieht, niedriger aus als die Auswandwahrscheinlichkeit, die ich anhand von Lindy annehme. Das heißt, mein Lindy-Kriterium ist immer noch konservativ und meine Kelly-Allokation ist damit ebenfalls konservativ.

Wenn wir bei Bitcoin und der Überlebenswahrscheinlichkeit genauso optimistisch wären, wie die Käufer vom STRF, dann hätten wir war eine Bitcoin Preis zu Trendeine optimale Kelly-Allokation nicht von 70 Prozent, sondern sogar 78 Prozent auf die nächsten vier Jahre.

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Joperh Einsatz von AI in den Beiträgen


Beim Durchlesen der Beiträge von Joperh hatte ich auch schon die Vermutung, dass die Beiträge durch ein Language Model generiert worden sein könnten.


Sprachmodelle verwenden häufig eine andere Formatierung als hier im Forum. Hier im Forum hat man eher eine HTML-Formatierung, während Large Language Models Markup-Formatierungen mit diesen Sternchen für Fettschreibung verwenden.

Ich glaube, dass Joperh ein Sprachmodell verwendet, um ihn bei der Erstellung seiner Beiträge hier im Forum zu unterstützen.

Ich habe mir nach meiner Vermutung die anderen Artikel angesehen, die Joperh geschrieben hat. Und ich habe diese für ausreichend wertvoll gesehen, dass ich ihn bisher nicht das kritisieren wollte.

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