Cтраховка Портфеля с Постоянной Пропорцией - CPPI- это способ страховки, в котором инвестор устанавливает нижний предел денежной стоимости своего портфеля и структурирует распределение активов на основе этого решения.
В CPPI используются два класса активов: рисковый актив ( биткойн ), и условно безрисковый актив – денежный депозит. Процент, устанавливаемый для каждого из них, зависит от величины «подушки», которая определяется как
( текущая стоимость портфеля CPPI минус F - минимально допустимая стоимость портфеля ) умноженное на коэффициент M
увеличение которого соответствует более агрессивной стратегии.
Управление портфелем осуществляет менеджер портфеля (человек, робот или женщина).
Подход к управлению • Портфели нуждаются в обслуживании и периодической ревизии:
- Потому что потребности хозяина меняются
- Потому что относительные преимущества компонентов портфеля меняются
- Чтобы сохранить портфель в соответствии с запланированной инвестиционной политикой и инвестиционной стратегией
• возможные управляющие решения
- Оставить портфель в исходном состоянии
- Сбалансировать портфель
- Изменить распределение активов и восстановить баланс
- Изменить состав портфеля
- Индексация
• Активная стратегия управления это та, в которой менеджер портфеля периодически меняет:
I. Компоненты портфеля или
II. Долю компонентов "в портфеле
• Пассивная стратегия управления это та, при которой портфель в основном оставляют в покое
• Пассивные стратегии: ( применимы когда рынок является эффективным, то есть вы не можете победить рынок )
- Индексация средств: приведение состава активов в пропорцию с их рыночной стоимостью;
- Портфель Марковица: создание эффективного портфеля путем определения комбинации активов, которые максимизируют ожидаемый доход для заданного риска.
• Активные стратегии: ( применимы когда рынок не является эффективным и имеет случайные колебания т.е. можно пытаться предсказывать рынок)
- Предположим,.
- Можно воспользоваться прогнозом изменений на рынке, путем перераспределения между наличными и биткойном и за счёт этого получить дополнительную отдачу.
- Аналитиз рынка позволяет определить “перекупленый”/”перепроданный” актив. и обыграть рынок за счёт этого.
Активные Пассивные
Высокие затраты на торговлю, управление, анализ Затраты невелики
Большее доверие инвестора Прозрачность выше
Получение выгоды от неэффективности рынка Простое управление
Сомнительно для падающих
рынков
•
Стратегия Вuy & Нold ( B&H ) означает что менеджер портфеля просто хранит исходные инвестиции
- Стоимость портфеля коррелирует с индексом рынка ( курсом )
- Соотношение между наклоном графика портфеля и индекса рынка в точности равно первоначальному весу активов портфеля.
- Окончательная стоимость портфеля не может быть ниже, чем стоимость безрисковых активов ( депозита )
- Потенциальный выигрыш неограничен
- Средняя доходность увеличивается сообразно весу рисковых активов ( биткойн ) по сравнению с депозитом, когда рынок растёт (и наоборот)
Преимущества Недостатки
Минимизация накладных расходов Возможно несогласие между
Отсутствует возня с перебалансировкой готовностью инвесторов к риску
и контролем времени и подверженностью портфеля риску рынка
• Научные исследования показывают, что портфельные менеджеры часто не в состоянии превзойти простую стратегию Вuy and Нold с учетом рисков
- Например, Barber и Odean показали, что
трейдеры, которые торгуют больше имеют самую низкую прибыль.Балансировка портфеля представляет собой периодическое его регулирование с целью сохрания исходных пропорций активов
Балансировка портфеля
• Постоянная пропорция активов
• Постоянная страховая доля портфеля
• Относительная эффективность постоянной пропорции и стратегии CPPI
•
Стратегия сохранения постоянной пропорции ( СМ – Сonstant Mix ): - Активная стратегия, в которой менеджер совершает регулировки так, чтобы сохранить относительный вес активов в портфеле при изменении их цены
- Как правило, покупка выполняется когда рынок имеет отдачу ниже, чем безрисковый актив (биткойн падает). Напротив, продажа выполняется когда рынок имеет отдачу выше (биткойн растёт) .
• При длительных, явно выраженных рыночных тенденциях использование стратегии CM менее эффективно чем B&H
- Рассмотрим случай, в котором биткойн падает с 100 до 90 и возвращается к 100. Рынок плоский, но он колеблется .
- Вuy & Нold стратегия повторяет движения рынка
- Стратегия CM работает лучше, чем Вuy & Нold, потому что покупает биткойн пока он падает. а когда цена биткойна позже увеличивается, приобретённая часть дополнительно повышает отдачу.
• Линейные стратегии (ничего не делать) имеют линейную отдачу
• Динамические стратегии (что-то сделать) следуют правилу "покупаем когда цена падает и продаём, когда она поднимается" и определяют вогнутую отдачу т.е:
- Имеют изгиб вниз в рынке с явным трендом
- Не имеют защиты
- Эффективны на колеблющихся рынках
• Динамические стратегии (что-то сделать) по правилу " продаём когда цена падает......" определяют выпуклую отдачу т.е:
- Имеют изгиб вверх в рынке с явным трендом
- Имеют хорошую защиту
• Выпуклые стратегии представляют собой приобретение страховки портфеля, поскольку устанавливают нижний предел его денежной стоимости;
• Вогнутые стратегии представляют собой распродажу страховки портфеля
• Выпуклые и вогнутые стратегии являются зеркальным отображением друг друга
на картинке приведены графики для растущего, колеблющегося и падающего рынка
Почему мы обсуждаем именно этот набор стратегий?
Все три стратегии реализуются одним алгоритмом (формулой), но
- если 0 < М < 1 и F =0 , мы получим стратегию СМ, причём М = доле рискового актива
- если М = 1 мы получим стратегию B&H
- если М > 1 мы получим стратегию СPPI
Вместо ребалансировки портфеля по времени (скажем, раз в месяц), можно использовать ребалансировку по событию, каким является отклонение распределения активов в портфеле более заранее заданного значения.
Таким значением, а точнее диапазоном значений, мы рекомендуем принять ±20% от целевого распределения актива. Например, доля биткойна в портфеле составляет 10%, если посчитать 20% от 10%, то получим 0.1 х 0.2 = 0.02 или 2%. Как только доля биткойна в портфеле выйдет из диапазона между 8% и 12% ( т.е. 10% ± 2% ), то возникнет необходимость восстановления баланса портфеля.
Ограничения CPPI
• Все активы могут переместиться в безрисковые активы ( денежный депозит ) портфеля, если страховка будет пробита хоть один раз. Это неважно если рынок не умирает, поскольку любые будущие покупки понемногу восстановят подушку.
• Необходимо уделить внимание тому, что на случай резкого непредвиденного падения, множитель не должен быть слишком большим, иначе страховка может быть пробита.
• Не очень хорошо работают небольшие подушки, так как в таких случаях отдача рискового актива очень мала
В принципе, вышеописанного достаточно для того, чтобы создать бота который будет отвечать всем перечисленым вначале требованиям.
CPPI - для фрагментов рынка с явно выраженыи трендом
CM - для плоского или колеблющегося рынка
B&H - для переходных "невразумительных" участков
Для того, чтобы "увязать" всё это, используются такие технологии как стратегия
VPPI - Variable Proportion Portfolio Insurance.Смысл VPPI сводится к автоматическому переключению М в зависимости от характеристик рынка. Для этого можно использовать самые разные средства. Простейший вариант - измерение волатильности рынка посредством оценки дисперсии на участке или измерение тренда.
