Autor:
fillipponeOriginalna tema:
Stock-to-Flow Model: Modeling Bitcoin's Value with Scarcity
Malo clanaka su imali toliko velik utjecaj na Bitcoin ekosustav kao clanak autora PlanB.
On je pokusao modelirati vrijednost Bitcoina koristeci Stock-to-Flow pristup.
Stock-to-Flow pristup nije nista novo u financijskom svijetu, koristi se jako dugo vezano za fizicke robe; takodjer je prvo primjenjen na Bitcoin od strane Saifedeana Ammousa u njegovoj knjizi "The Bitcoin Standard", koristeci ovaj pristup opisao je zasto je Bitcoin “superioran, konkretniji novac” u odnosu na fizicku robu I FIAT novac.
PlanB clanak je objavljen kasnije nego Saifedeanova knjiga, ali je imao veci ucinak: bio je specificno usmjeren ka odredjivanju Bitcoinove cijene i imao je izniman efekt u naglasavanju vaznosti halvinga za Bitcoin.
U trenutku objavljivanja PlanB clanka cijena Bitcoina je bila 3,400 americkih dolara.
U ovome topicu objasnit cu neke od zabluda o ovome clanku, odgovarajuci na nekoliko cesto postavljenih pitanja, proucavajuci kritike prema ovom modelu i daljnji razvoj istoga.
Link na originalni clanak:
Modeling Bitcoin's Value with Scarcity
Uvod:
Satoshi Nakamoto objavio je tehničku dokumentaciju Bitcoina 31. listopada 2008. [1], kreirao početni genesis blok 3. siječnja 2009. i objavio izvorni kod 8. siječnja 2009. Time je započelo putovanje koje vodi do Bitcoin trzista vrijednog 70 milijardi USD.
Bitcoin je prvi rijetki digitalni objekt ikada viđen. Rijedak je poput srebra i zlata te se može slati putem interneta, radija, satelita itd.
“Kao misaoni eksperiment, zamislite da postoji temeljni metal rijedak poput zlata sa sljedećim karakteristikama: dosadno sive boje, neadekvatan kao električni vodič, nije posebno čvrst[…], beskoristan za bilo koju praktičnu ili dekorativnu svrhu… s jednom posebnom, carobnom karakteristikom: može se slati preko komunikacijskog kanala.”- Nakamoto
Zasigurno ova digitalna rijetkost ima vrijednost.No koliku?U ovom clanku odredjujem rijetkost koristeci Stock-to-Flow model, i koristim Stock-to-Flow u svrhu modeliranja Bitcoinove same cijene.
31 prijevod je vec objavljen, slijedi jos prijevoda na drugim jezicima (Dodat cu ih ovdje).
ArabicArmenianBulgarianChinese Croatian Czech DutchFinnishFrench Frisian GermanGeorgianGreek GujaratiHebrewHindiIndonesian Italian Japanese Korean Norwegian PersianPolish PortugueseRomanian Russian SlovenianSpanishSwedishTurkishVietnameseStock-to-Flow cijena uzivo:
Bitcoin Stock-to-Flow model uzivo
Prikaz Stock-to-Flow modela uzivo:
Bitcoin SF Analiza by @hansolar21
F.A.Q.
Puno je pitanja o Stock-to-Flow modelu. Na mnoga je vec odgovor poznat u raznim podcastima( izvori nakon odgovora). Ovdje cu kopirati pitaja koje se najcesce ponavljaju, koristit cu rijeci PlanaBe da opisem odgovor, te pritom dodati neka od mojih razmatranja u slucaju da smatram da je potrebno.
Q1.
Stephan Livera: Pretpostavljam da je jedan od faktora koji se ovdje treba uzeti u obzir i situacija u kojoj dodje do nagle promjene na trzistu i dodje do precjenjivanja te potom do podcjenjivanja vrijednosti. Mozemo li razgovarati malo o tome?
A1.
PlanB: Apsolutno.Mozda kad budemo razgovarali o modelu samom, vidjet cete da nema 100% preciznost, naravno, zato i je model; dakle sve FOMO akcije, bull market i strah za vrijeme bear marketa nisu uracunate u model i to se reflektira na grafikonu trgovanja(trading chart). Dakle cijena iz modela je jednostavna, bazirana na Stock-to-Flow; no pravo stanje na trzistu, naravo, gdje se odigrava igra pohlepe i straha, dovodi do precjenjivanja ili podcjenjivanja vrijednosti. Obicno sto vidimo…”obicno,” pritom mislim na zadnja 2 puta kada se to dogodilo... je da vrijedost na trzistu ode 3-10x vise od vrijednosti u samom modelu, ali padne 50% maksimalno, tako da je to jedan od razloga zbog kojih sam pomislio, “Ok, ako je danas vrijednost na trzistu 6000 USD ili malo vise i prati model, 50% od toga je 3000 USD i to bi trebalo biti dno trenutnog bear trzista. Tako ja to osobno vidim.
SLP67
Q2.
“Je li halving vec uracunat u cijenu?” I mislim da ovo o tome gdje stojis u ostalim debatama, npr. Efficient Market Hypothesis (EMH). Dakle, kao Ausrijanac, i cak kao Saifedean glavom i bradom, je mislim komentirao nesto slicno rekavsi, “ Gledaj, znanje nije dano svima jednako, te ne bi trebali predvidjati da ono sto bi se moglo nazvati jakim oblikom EMH, ili mozda slabim oblikom EMH, nije dobar nacin razmisljanja o tim stvarima,” ali opet postoje oni iz Chicago skole i drugih skola misli koji su skloniji vise vjerovati u to.Gdje ti sebe svrstavas po tome pitanju?
A2.
PlanB: To je vrlo zanimljiv argument. Zapravo, to je jedan od mojih prvih chartova(grafikona trgovanja
), sa color overlayem; prikazuje cijenu Bitcoina mjesecima do sljedecg halving; mozes jasno vidjeti iz charta da halving nije uracunat u cijenu, ili barem nije bio uracunat posljednja dva halvinga.Stoga, najbolji odgovor koji ti mogu dati je da nije uracunat trenutno, sljedeci halving u svibanju 2020, po efficient market hypothesis(EHM). Na neki nacin je cudno.Trebao bi biti uracunat , naravno. Zapravo, ja sam veliki pobornik efficient market hypothesisa(EHM), ili barem mislim da bi trebao biti koristen kao prva pocetna tocka za vecinu ljudi koji nemaju pristup inside informacijama, specijalizirano znanje, ili veliku sobu za trading operacije. Efficient market cijena je najbolja cijena na koju se takvi ljudi mogu osloniti i to posebno vrijedi u situaciji kada je trziste veliko, likvidno i ucinkovito, te mislim da to vrijedi i za Bitcoin u sustini.To je trziste od 80 milijardi americkih dolara.
SLP67
Q3.
Stephan Livera:[...]“O, moze li se Stock-to-Flow analiza ili modeliranje primjeniti na altcoine?” [...]"
A3.
PlanB: Ok, to je najcesce pitanje koje me pitaju, moze li se napraviti Stock-to-Flow model za Litecoin ili B Cash ili Ethereum.Idemo zaronit malo dublje ispod povrsine. Stvar je da je Stock-to-Flow analiza bazirana na cinjenici da se ne moze krivotvoriti dragocjenost.Mozda da odemo jedan korak nazad za ljude koji nas prvi puta slusaju.Stock-to-Flow je zaliha, rezerva ili nesto poput 17 miliona Bitcoina, skoro 18 miliona u zalihi, i to se dijeli s proizvodnjom, opticajem(FLOW), dakle stock-to-flow, a proizvodnja, opticaj(flow) je zastita. I to je otprilike 0.7 miliona bitcoina godisnje trenutno. Ako podijelis to dvoje medjusobno dobijes broj 25, 25 je stock-to-flow broj za Bitcoin..
PlanB: I nije samo broj, mislim ja sam to nazvao rijetkost, kvantitativna mjera rijetkosti u clanku, ali zapravo kljuc stock-to-flowa je da proizvodnja ne moze povecati zalihu.Ako je zaliha dovoljno velika i proizvodnja nije restriktirana onda proizvodnja i proizvodjaci mogu napuhati zalihu.Znamo kakvi se problemi pojave kad pojedicni ili tvrtke imaju dopustenje da „napusu“ zalihe. Pogledaj Zimbabve npr.gdje Mugabe moze printati i printao je koliko god je htio sa katastrofalnim ucincima na ekonomiju.Ista stvar sa Madurom u Venezueli.Isto se moze reci i za americki dolar i euro u ovom trenutku sa kvantitativnim popustanjem.Svi printaju...Ne bih trebao reci printanje, nego stvaranje dolara, eura i jena da spase banke i cijele ekonomije.
PlanB: Dakle, cinjenica da proizvodnja ne moze povecati zalihu je kljuc, stock-to-flow upravo pokusava sprijeciti ono sto vidimo s fiat valutama u Zimbabveu i Venezueli i trenutno s kvantitativnim popustanjem.Ako to primjenimo na kripto onda nesto poput decentralizacije postaje iznimno vazno.Ako jedna osoba, tvrtka ili drzava moze promijeniti monetarnu politiku, to nije decentralizacija.Tada proizvodjac, jedna osoba, vlada ili tvrtka mogu napraviti vise novcica i povecati(napuhati) zalihu.
PlanB: Na primjer, Ripple. CEO Rippla moze preminati novih 100 milijardi rippla ako pozeli.Ako pogledas Ethereum isto, nisu imali gornje granice na zalihu Ethereuma i sada su to promijenili. Dakle mijenjanju kolicicninu zalihe novca.Nije ono sto je bila, niti ono sto ce biti, ali cinjenica da je mogu mijenjati je...No to je stvar koja bi me zabrinjavala da sam ulagac.To je potpuno drugacije s Bitcoinom.Bitcoin, imate pravu peer-to-peer mrezu s mnogo nodova(cvorista
), mozete utvrditi i potvrditi zalihu novca sami.Niste ovisni o nekom nezavisnom poput banke, neke tvrtke ili data centra da vam kaze kolika je zaliha novca.
PlanB: Ne mozete promijenit zalihu novca ili promijeniti taj carobni broj od 21 milijuna novcica, a ako to i ucinite zapravo se hard-forkate od Bitcoina i vjerojatno vas nitko nece slijediti.Nesto poput Bitcoin Casha sa velikim blokovima.Mozete to uciniti, no ne ocekujte da ce vas ljudi slijediti.Mozda posljednja stvar za spomenuti je da s teoretske strane stock-to-flow modela za Altcoine, novac mora biti tesko proizvodiv, skup proces poput proizvodnje zlata.Ima mnogo zlata u oceanima, cak sam i citao clanak o asteroidu nedavno, zlatnom asteroidu.
PlanB: Bilo bi skupo rudariti to zlato u oceanu ili na asteroidima i to je to sto sprijecava da se to i radi pretpostavljam.Isto vrijedi za Bitcoin.Ima hash-baziran dokaz o radu s vrlo visokim hash rateom.Zato struja kosta puno kad se rudari bitcoine i to je potpuno drugacije kod mnogo altcoina.Na primjer, Ripple nema dokaz o radu ili Bitcoin cash skoro pa nema hash rate, dakle nemaju sigurnost.To bi mene ucinilo nervoznim da ulazem u altcoine i za ljude koji bi zeljeli znati vise o ovome , Nick Szabo je covjek koji je izmislio termin nekrivotvoriva dragocjenost i detaljno ga opisao.Pobrinite se da to procitate.
PlanB: Uz ovaj teoretski argument o nekrivotvorivoj dragocjenosti, odlucio sam donekle protiv svoje volje jer je bila velika potraznja, napraviti stock-to-flow modele za altcoine.Samo da vidimo jel bi to bilo moguce izvesti.To je zapravo jedna od stvari koju trenutno istrazujem s timom kvantnih analiticara.Vec vam mogu otkriti dio rezultata i vec samo malo tweetao o tome.Svi altocini imaju jako niske R na kvadrat vrijednosti , pa modeli na pristaju bas dobro.Na primjer Litecoin je prilicno zanimljiv jer je uskoro ima halving.Litecoin ima R na kvadrat od 32%. To je u odnosu na Botcoinov od 95% jako nisko. Zapravo kaze da nema korelacije.Isto vrijedi za Ethereumovih 50% R na kvadrat.Novcici poput DCR, Decreda imaju 0% R na kvadrat.
PlanB: Dakle teoretski argument o nekrivotvorivoj dragocjenosti vas vec pripremi na cinjenicu da nije moguce napraviti model za altcoine, no kada ga napravite pokaze vam da rezultati takvih stock-to-flow modela uopce nisu dobri. [...]
SLP86
Nekoliko grafova za altcoine: Ocito vidi se manjak korelacije ( i kointegracije) izmedju SF i vrijednosti:
Q4.
Stephan Livera: Fascinantno.Ova tablica koji imas, samo za slusatelje, pokazuje godinu, halving i cijenu predvidjenu modelom.Dakle rekao si 50,000, 400,000 i onda 3.2 milijuna za halving 2028. Sad, ako uzmemo da stock-to-flow modeliranje funkcionira, imas li ikakvih ideja koliko ciklusa bi ovo moglo funkcionirati?
A4.
PlanB: To je isto rasprava na Twitteru, mnogo pitanja upravo o toj beskonacnoj vrijednosti.Ako gledas tablicu, mozemo ici sve do 2140. kada opskrba postaje 0, kada vise nema novih bitcoina, samo naknade. Te teoretska vrijednost Stock-To-Flow modela bi bila beskonacna.Kako je to moguce?U principu mislim da je ovo potpuno teoretski argument, a ja sam vrlo praktican covjek.Ako pogledas samo 3 sljedeca halvinga, sad smo na 100, 200 milijardi USD trzisne vrijednosti.Svaki halving trziste naraste 10X.Nakon 2020. idemo na 1 trilion, nakon 2024. na 10 triliona.Nakon 2028., dakle treci halving idemo na 100 triliona americkih dolara, otuda moje ime, moj Twitter nadimak.
PlanB: Mislim da ne moramo cekati 2140, prije nego se model srusi ili se barem nesto srusi.Mislim da ce do toga doci prije nego mislimo.Mislim da ce do toga doci mozda 2024.Negdje Izmedju 2024. i 2028. zato sto je rast od 10 do 100 triliona USD ogroman ako to usporedimo s americkim dolarom.Ima monetarnu bazu od 3 triliona i mislim M2 od otprilike 12 do 14 triliona.To znaci da ce negdje izmedju 2024. i 2028., bitcoin biti veci od americkog dolara.U principu znaci da ce americki dolar umrijeti i mjerit cemo sve u Bitcoinu.
Stephan Livera: Vrlo bullish.
SLP86
Evo slike koja prikazuje na sto se referiraju u tekstu iznad:
Twitter linkKada je Satoshi odredio da ce zaliha BTCa biti makismalno 21 milijun temeljeci to na pretpostavkama vezanim za totalnu zalihu novca, zakljucio je da ako zeli izjednaciti taj limit i s Bitcoinom, tada satoshi, najmanja jedinica bitcoina, bi imala vrijednost 1 centa, minimalna prakticna jedinica racuna.To je impliciralo da jedan bitcoin ima vrijednost 1 milijun.(Hal Finney- link) je bio ukljucen u donosenju ove odluke.
Da cijena Bitcoina naraste preko ovog limita potrebno je da americki dolar izgubi na vrijednosti: poslije odredjene tocke u vremenu Bitcoinu cijena prestaje rasti, ali americkom dolaru pocinje padati.Kada Bitcoin bude vrijedio 3,200,000 USD litra miljeka ce mozda kostati 50 USD: mjeriti cemo cijene sa sve kracim i kracim metrom.
Nezavisna revizija Stock-To-Flow modela:
- Kvantificiranje nesigurnosti u Bitcoinovom Stock-To-Flow modelu
Linearna regresija zapisa vrijednosti izgleda razumna, ali dovoljno velika nesigurnost( varijabilnost / greska), posebno na linearnoj ljestvici, cini teskim donosenje specificnih predvidjanja.No i to je samo po sebi korisna informacija.
- Krivotvorenje Stock-To-Flowa modela kod modeliranja Bitcoinove vrijednosti
Ovaj clanak istrazuje postoji li veza stock-to-flow modela s vrijednosti Bitcoina.Predlozeni zapis-zapis model je testiran na statisticku tocnost u odnosu na “least squares“ pretpostavke, na stacionarnost u svakoj varijabli i na potencijalne nepouzdane veze. Vector Error Correction Model (VECM) je stvoren i testiran u odnosu na originalni stock-to-flow model.Iako neki od ovih modela funkcioniraju bolje od originalnog modela u terminima Akaike Information Criteria, svi dozivljavaju nesupjeh u pokusaj da invalidiraju hipotezu da je stock-to-flow model vazan ne-nepouzdan alat za predvidjanje vrijednosti Bitcoina.
Podcasti u kojima PlanB raspravlja o svom clanku:
Stock-To-Flow reference u drugim kontekstima:
- Drzavna Njemacka banka kaze da ce Bitcoin skociti na $90,000 u 2020
Njemacka banka BayernLB je objaviila izvjestaj o Bitcoinu(BTC) vs zlato, u kojem predvidja veliki skok za kriptovalute u 2020.
Bitcoin zasjenjuje zlato?
1. listopada drzavna banka iz Minhena je objavila istrazivanje koje naznacuje da nadolazeci Bitcoin halving jos nije uracunat u sadasnju cijenu od 8,300 USD.
Financijska institucija je objasnila da je zlato moralo “zaraditi“ svoj visoki stock-to-flow omjer “mukotrpno kroz tisucljece.“dok ce Bitcoin najvjerojatnije uspjeti dostici slican stock-to-flow omjer poput zlata u sljedecoj godini, predvidja izvjestaj.
Direktan link na spomenuto istrazivanje:
Zasjenjuje li Bitcoin zlato?
