Paradex. Бессрочные опционы

[internetional]

На бирже Paradex я обнаружил торговые инструменты, которых раньше нигде не встречал: бессрочные опционы на биткоин и эфир.

Бессрочный опцион - это такой контракт, курс которого привязан к курсу опциона, истекающего через пять дней, но сам он не истекает никогда.

Мне это понравилось вот чем.

Есть у меня на других биржах лонги по биткоину. И я уже задолбался постоянно платить фандинг по ним по 0,01% каждые 8 часов. Ведь если открыть лонг на 1 BTC, то на фандинге в среднем ежедневно теряется 30000 сатоши. Уточню, что по текущему курсу это 2700 RUB.
2700 RUB каждый день!
81 000 RUB в месяц!
Тысяча долларов!

Paradex даёт приятное решение.

Допустим, я рассчитываю додержать лонг до 135 000 и закрыть его там. Вместо этого я могу продать пут-опцион со страйком 135 000.

Сейчас биткоин стоит чуть меньше 111 000, а за опцион я получу чуть больше 24 000.
24 000 - это как раз разница между 135 000 и 111 000.
Когда биткоин будет стоить 112 000, опцион будет стоить 23 000.
Когда биткоин будет стоить 110 000, опцион будет стоить 25 000.
Это очень грубое приближение, но оно позволяет понять суть: при росте курса биткоина прибыль от моей позиции на продажу опциона будет примерно такой же, как и прибыль от лонга биткоина с тейк-профитом 135 000, и убыток при снижении цены тоже будет таким же.

Только с проданным опционом я не буду платить фандинг, как при простом лонге, а буду получать его. Сейчас, пока курс BTC далёк от 135 000, фандинг составляет 0,0122% каждые 8 часов. То есть я уже сейчас буду получать больше, чем плачу за лонг. А чем ближе курс BTC к цене страйка, тем выше фандинг. Вот посмотрите в самом правом столбце, какие ставки фандинга у опционов, страйки которых близки к текущему курсу:


То же самое будет и с моим опционом, когда курс биткоина будет приближаться к 135 000.

Есть, конечно, один неприятный нюанс. Закрывать позицию я буду тогда, когда страйк будет максимально близок к текущему курсу. Опционы с такими страйками стоят дорого. Где-то 1500 долларов я на закрытии позиции потеряю. Но я столько же потерял бы за 1,5 месяца удержания лонга. Так что для долгосрочного удержания в любом случае продажа пута будет выгоднее, чем лонг.

Я, правда, вижу здесь один подводный камень. Не могу понять механизма, привязывающего курс бессрочного опциона к курсу пятидневного опциона. Если я хочу совершить сделку с бессрочным опционом, то как я могу быть уверен, что найдётся контрагент, готовый заключить со мной эту сделку по цене, близкой к цене пятидневного опциона? Кажется, что здесь приходится на 100% доверять надёжности биржевых маркетмейкеров: надеяться, что они будут держать ордера рядом с ожидаемой ценой. А что если нет?

Я помню, как шесть лет назад на бирже dx.exchange впервые появились "токены с кредитным плечом". Их курс должен был следовать за изменением курса базового актива, увеличивая это изменение в 5, 10 или 15 раз. То есть если биткоин вырос на 1%, токен TURBO5 должен был вырасти на 5%. Гарантом этого были неназванные маркетмейкеры биржи. Но когда им стало невыгодно держать цену, они просто слились, и оказалось, что, кроме них, никто эти токены не покупает.

Есть риск, что здесь может случиться что-то подобное.

---

Кроме бессрочных опционов, на бирже Paradex есть бессрочные фьючерсы. По ним нет комиссий за сделки: ни для мейкера, ни для тейкера. А комиссия за опционы, кстати, составляет 0,03% для тейкера и -0,005% для мейкера. То есть мейкеры получают вознаграждение за сделку, а не платят за неё.

Все расчёты ведутся только в токенах USDC. Депозиты и выводы тоже в USDC. Только учтите, что это обёрнутые USDC на собственном блокчейне биржи. Обменять их можно на сайтах layerswap.io и app.rhino.fi . Сам блокчейн полностью контролируется биржей: примерно так же, как это раньше было у Binance DEX и Hyperliquid, когда
- блокчейн вроде бы есть,
- но все валидаторы тесно связаны с биржей,
- и если биржа захочет не отдать вам средства, она может попросить валидаторов не включать ваши транзакции в блоки,
- а вы ничего не сможете с этим сделать.

Поэтому нельзя вносить на биржу больше, чем вы готовы потерять.

---

Ещё на бирже Paradex есть какие-то "очки опыта" (XP - eXperience Points), которые начисляются за каждую сделку. Наверное, на основе этих очков биржа потом распределит какое-нибудь вознаграждение.

Если регистрироваться на бирже по реферральной ссылке, то за каждую сделку начисляется на 2,5% больше очков опыта, чем при регистрации без реф. ссылки. Для тех, кто интересуется такими пойнтами, публикую свою ссылку:

https://app.paradex.trade/r/internetional

[zhorzh72]

В целом по битку сейчас фандинг выходит раза в 2.5 меньше чем 0.01% каждые 8 часов.
XBTUSDTM, 01.01.2025 01:00:00-30.09.2025 21:00:00: 272.83 days every 8 hrs, funding for period: 3.30%, year: 4.41%
Это порядка $5000 с битка за год.
Но, всё равно многовато

И не предсказуемо, в отдельные месяцы лонги получают фандинг, но обычно платят.

Code:

Month	%/month	Year%	Sum%	Mult%
1	0.705	8.46	0.7	0.71
2	0.359	4.3	1.06	1.07
3	-0.152	-1.82	0.91	0.92
4	-0.232	-2.78	0.68	0.68
5	0.15	1.8	0.83	0.83
6	0.036	0.43	0.87	0.87
7	0.652	7.83	1.52	1.53
8	1.114	13.37	2.63	2.67
9	0.483	5.8	3.12	3.16

Хотя в 2024 году всё было хуже, там за год за лонг пришлось заплатить 17.5%.
В 23м 12.2%, а в 22м 2.2%.

Тема с опционами интересна, но механизм бессрочных опционов пока не очень понятен, надо наблюдать, но за идею спасибо.


О, есть и хорошая новость, в паре с USDC лонги (на Kucoin, по крайней мере) получают фандинг, а не платят, причем больше 11% годовых. А это уже интересно.

XBTUSDCM, 01.01.2025 01:00:00-30.09.2025 21:00:00: 272.83 days every 8 hrs, income: -8.47%, yr: -11.33%

Code:

Month	%/month	Year%	Sum%	Mult%
1	-2.506	-30.08	-2.51	-2.48
2	2.842	34.1	0.34	0.33
3	-1.632	-19.58	-1.3	-1.3
4	-1.625	-19.51	-2.92	-2.89
5	-3.86	-46.32	-6.78	-6.58
6	-1.994	-23.93	-8.78	-8.42
7	-1.089	-13.06	-9.86	-9.41
8	0.565	6.78	-9.3	-8.9
9	0.828	9.93	-8.47	-8.14

[internetional]

Я, правда, вижу здесь один подводный камень. Не могу понять механизма, привязывающего курс бессрочного опциона к курсу пятидневного опциона. Если я хочу совершить сделку с бессрочным опционом, то как я могу быть уверен, что найдётся контрагент, готовый заключить со мной эту сделку по цене, близкой к цене пятидневного опциона? Кажется, что здесь приходится на 100% доверять надёжности биржевых маркетмейкеров: надеяться, что они будут держать ордера рядом с ожидаемой ценой. А что если нет?

Ответ не заставил себя ждать. 12 ноября в 10:30 UTC случилось именно это: биржевой маркетмейкер ошибся в оценке курса некоторых опционов.

Что сделала биржа? Она взяла и закрыла по этим опционам все позиции всех трейдеров (на сайте было видно, что открытый интерес по ним упал до нуля). Позиции были закрыты по нерыночным котировкам - по тем самым ошибочным котировкам, которые выдавал маркетмейкер.

Биржа признала ошибку котировок, но ни слова не сказала о том, что закрыла позиции трейдеров без их волеизъявления. Правда, написала, что все, кто понёс убытки, могут обратиться за компенсацией. Я понёс убытки и обратился. Итог такой:
- у меня был лонг по опциону BTC-USD-102000-P;
- этот лонг был открыт по цене $1660;
- на момент сбоя цена маркировки составляла около $750;
- из-за сбоя позицию принудительно закрыли по цене $51,7;
- компенсацию выплатили как разницу между $750 и $51,7;
- дополнительно вернули комиссии за открытие и закрытие позиции, и итоговый финансовый результат эквивалентен тому, как если бы я закрыл эту позицию по $830 (то есть с убытком).

Но на момент компенсации цена маркировки этого опциона уже составляла $6600!
Я не подавал заявку на закрытие этой позиции, и я считаю, что размер компенсации должен был быть таким, чтобы я мог обратно открыть эту позицию по курсу, существующему на момент компенсации. Но мне выплатили в восемь раз меньше, и я получил убыток, который к рынку не имеет никакого отношения.

Больше я с этой биржей дел иметь не буду.

[internetional]

Я за биржей уже не слежу, но случайно увидел в новостях, что из-за какой-то ошибки они сегодня откатили свой блокчейн и закрыли принудительно вообще все ордера всех трейдеров.

Интересно: возмещать убытки по ордерам, принудительно закрытым в минус, будут так же, как мне в ноябре? Тогда речь шла о 13 трейдерах, и кидок был на маленькую сумму. А сейчас на бирже открытый интерес - много сотен миллионов долларов. И сколько было до сбоя - боюсь даже представить себе. Убытки трейдеров могут быть соответствующими.

Добавлено: А, нет, всё наоборот. Они именно потому и откатили блокчейн, что из-за неверных цен у них куча позиций закрылись по нерыночным курсам. Откатили, чтобы вернуть эти позиции обратно.

Нечестно получается! Я тоже так хочу! Верните мне мою принудительно закрытую по нерыночному курсу позицию!

[Alex077]

Добавлено: А, нет, всё наоборот. Они именно потому и откатили блокчейн, что из-за неверных цен у них куча позиций закрылись по нерыночным курсам. Откатили, чтобы вернуть эти позиции обратно...

 Если говорить более конкретно, то на бирже Paradex цена биткоина кратковременно упала до нуля из-за технического сбоя.

 Потому, что Paradex - это DEX на Starknet, который не имеет собственного ончейн-рынка BTC, а опирается на оракулы и/или индексную цену (обычно с CEX).
В момент инцидента произошло:
Сбой источника цены
Агрегатор не отфильтровал это значение
Протокол принял цену BTC = 0 как реальную
 Это вызвало волну автоматических ликвидаций позиций пользователей.
Ликвидации произошли потому что для движка:
цена = 0
залог = 0
все позиции мгновенно закрываются, все просто

После обнаружения проблемы разработчики откатили состояние протокола к блоку до инцидента и принудительно закрыли все активные ордера, кроме защитных стопов (TPSL). Сделки, совершённые во время сбоя, были признаны недействительными.
По сути, проблема возникла из-за отсутствия дополнительных защит: система не смогла распознать, что цена «ноль» -это ошибка, а не рыночное значение. В результате алгоритмы естественно сработали автоматически, как и было заложено в логике протокола, который на поверку оказался слишком сырым.

Команда Paradex признала инцидент технической ошибкой и пообещала усилить защиту, чтобы подобные ситуации не повторялись. При этом сам факт, что цена биткоина могла на секунды отображаться как нулевая, является очень тревожным сигналом для любителей маржинальной торговли на децентрализованных биржах и я честно говоря после этого 10 раз подумаю прежде чем торговать на незнакомых дексах.

[internetional]

Потому, что Paradex - это DEX на Starknet, который не имеет собственного ончейн-рынка BTC, а опирается на оракулы и/или индексную цену (обычно с CEX).

Выглядит так, как будто это писал ИИ. Вот не могу я поверить, что человек с опытом в криптовалютах назовёт Paradex дексом. Там же административные ключи от всех смарт-контрактов находятся у владельцев биржи. Владельцы при помощи этих ключей могут в любой момент
- отменить любую сделку (или вообще все сделки за определённый период, что и случилось позавчера),
- изменить правила до неузнаваемости,
- запретить вывод средств,
- перераспределить средства (отобрать у одних и отдать другим).

Абсолютно всё на этой бирже управляется из единого центра. Это стандартная централизованная биржа.

Если бы здесь были хоть какие-то зачатки децентрализации, то пользователи имели бы возможность не согласиться с решением владельцев биржи об откате цепочки и продолжить работать на старой цепочке. Те трейдеры, которые шортили биткоин и получили огромную прибыль из-за того, что им удалось купить BTC-PERP по цене 0,00, явно были заинтересованы в том, чтобы сохранить свою прибыль. Но им никто не позволил воспользоваться полученной прибылью. Эту прибыль просто отобрали.

Если мне не изменяет память, разработчики похожей платформы Hyperliquid стали публично называть свою биржу дексом только когда убрали необходимость получения разрешения на то, чтобы стать валидатором её блокчейна. Сейчас валидатором там может стать каждый, кто внесёт достаточный стейк. И если владельцы Hyperliquid откатят свой блокчейн, как это сделал Paradex, несогласившиеся валидаторы могут продолжить подтверждать блоки в старой версии цепи. В Paradex Chain такой возможности нет - централизация абсолютная. 

[Alex077]

Потому, что Paradex - это DEX на Starknet, который не имеет собственного ончейн-рынка BTC, а опирается на оракулы и/или индексную цену (обычно с CEX).

Выглядит так, как будто это писал ИИ. Вот не могу я поверить, что человек с опытом в криптовалютах назовёт Paradex дексом. Там же административные ключи от всех смарт-контрактов находятся у владельцев биржи.... В Paradex Chain такой возможности нет - централизация абсолютная.  

Хорошо, я уточню по поводу того, что сказал учитывая ваши замечания...))
Paradex лучше конечно называть декс, но с определенными оговорками. По факту это гибридная биржа, а не чистый декс в  идеальном смысле.
 Есть определенные признаки декса, а именно -- торговля и расчёты происходят через смарт-контракты, пользователь не передаёт средства кастодиану, нет аккаунтов в классическом смысле - вход через кошелёк,  исполнение завязано на ончейн-логику ну и т.д.
 Почему вы тоже правы, поскольку команда может вмешиваться в работу протокола, возможен откат до предыдущего блока, ордера были принудительно закрыты, и главное то, что важные решения принимались вне ончейн-голосования.
  Но это не делает их СЕХ...
 Поскольку они не владеют средствами пользователей, но при этом при этом контролируют параметрв протокола то их вполне можно назвать просто гибридной биржей нечто среднее между контолируемым дексом и сех.
 Так, что по своему вы тоже правы но истина как всегда находится где то посередине...
 Единственно что, это никак не стандартная централизованная биржа.
  
 

[internetional]

они не владеют средствами пользователей

А кто же ими владеет?

Я серьёзно: давно ищу ответ на этот вопрос, не могу понять схему.

Всё понятно в том случае, когда средства пользователя уже отправлены в смарт-контракт как обеспечение отложенного ордера или открытой позиции. У кого есть административный ключ от смарт-контракта, тот по сути и владеет этими средствами. В данном случае это команда биржи. Она может их перераспределить, заморозить или вывести из смарт-контракта на свой адрес. Единственное отличие от какого-нибудь Бинанса здесь в том, что Бинанс может это сделать тайно, а Парадекс и другие биржи, работающие по схожей модели, вынуждены будут любое такое действие записать в блокчейн. Но это не отменяет факта владения: у кого ключи от смарт-контракта, тот и владеет всеми средствами, внесёнными в смарт-контракт.

Вопрос у меня возникает в отношении той ситуации, когда пользователь уже внёс депозит (например, USDC из блокчейна Solana), но ещё не выставил ордер на бирже. Кто владеет средствами в этих обстоятельствах?

USDC из блокчейна Solana могут быть отправлены на один из трёх мостов: Hyperlane, Layerswap и Rhino.fi. Взамен пользователю в карманном блокчейне биржи дают обёрнутые USDC, которые сами по себе ничего не стоят (в частности, Circle их не признаёт и не меняет на доллары). "Фантиками" владеет пользователь - это понятно. Тут всё тоже ничем не отличается от какого-нибудь Бинанса. Как и на Бинансе, я легко могу передавать эти циферки с моего баланса на балансы других пользователей системы. Это можно назвать владением, но это владение не самими средствами, а их отображением на балансах.

На Бинансе самими средствами, которые я отдал при совершении депозита, владеет биржа. А кто владеет теми средствами, которые пользователь отдал при депозите на Paradex и которые, в отличие от обёрнутых парадексовских USDC, имеют реальную рыночную стоимость? Кто стоит за Hyperlane, Layerswap и Rhino.fi? Как они связаны с биржей?

Мне эта схема напоминает ту, которую раньше использовали фальшивые форекс-брокеры. Клиент, отправляя средства на депозит, переводил их не самому брокеру, а какому-то посреднику. И в дальнейшем обманутый клиент не мог их у этого посредника потребовать обратно, потому что де-юре единственным обязательством посредника было обеспечить появление соответствующих цифр на балансе у брокера. Цифры появились? Появились. Всё, посредник свои обязательства выполнил, больше он никому ничего не должен.

Так же и с этими мостами: я не могу потребовать у администраторов мостов вернуть мне обратно мои USDC. Потому что для этого я должен вернуть мосту обёрнутые токены из Paradex Chain. И я ничего не могу поделать, если биржа эти токены у меня уже отобрала, откатив транзакцию или закрыв позицию по нерыночной котировке.

[Alex077]

они не владеют средствами пользователей

А кто же ими владеет?

Я серьёзно: давно ищу ответ на этот вопрос, не могу понять схему.
Вопрос у меня возникает в отношении той ситуации, когда пользователь уже внёс депозит (например, USDC из блокчейна Solana), но ещё не выставил ордер на бирже. Кто владеет средствами в этих обстоятельствах?

USDC из блокчейна Solana могут быть отправлены на один из трёх мостов: Hyperlane, Layerswap и Rhino.fi. Взамен пользователю в карманном блокчейне биржи дают обёрнутые USDC, которые сами по себе ничего не стоят (в частности, Circle их не признаёт и не меняет на доллары). "Фантиками" владеет пользователь - это понятно. Тут всё тоже ничем не отличается от какого-нибудь Бинанса. Как и на Бинансе, я легко могу передавать эти циферки с моего баланса на балансы других пользователей системы. Это можно назвать владением, но это владение не самими средствами, а их отображением на балансах.

На Бинансе самими средствами, которые я отдал при совершении депозита, владеет биржа. А кто владеет теми средствами, которые пользователь отдал при депозите на Paradex и которые, в отличие от обёрнутых парадексовских USDC, имеют реальную рыночную стоимость? Кто стоит за Hyperlane, Layerswap и Rhino.fi? Как они связаны с биржей?

 Да вопрос хороший... Тут конечно очень тонкая грань..
В ситуации, когда пользователь внёс депозит usdc - мост - врапнутый usdc на Paradex, но ещё не выставил ордер:
пользователь уже однозначно НЕ владеет исходными usdc, он владеет только правом требования, фактический контроль над реальными средствами у протокола и моста, а при экстренных действиях, у команды Paradex.
А обернутый usdc имеют ценность только внутри экосистемы Paradex... Единственно чем владеет пользователь, это запись в системе учёта Paradex.
Это точно та же модель, что и в СЕХ только разница лишь в том, где хранится реестр:
Для СЕХ - это база данных, а для Paradex - в смарт-контрактах. Но по сути это одно и то же.
 
Наиболее точно будет сказать, что до момента вывода средств пользователь Paradex владеет не USDC, а правом требования к протоколу и мосту и все, реальное владение заканчивается в момент, когда мы идём через мост и получаем врапнутый  USDС.
Но все таки это не совсем CEX:

Потому, при всем этом контроле Paradex не может просто забрать средства себе или заморозить, как на Бинанс или подобных СЕХ, что кстати было у меня.
Здесь нет произвольного списания, типа «мы заморозили аккаунт навсегда» или на время, в классическом СЕХ стиле, тут действия ограничены логикой протокола и аварийнымы механизмами
Поэтому правильно было бы их назвать:
Административно контролируемый декс, хотя конечно от декса тут мало что осталось по сути...
Да интересная тема, пришлось поглубже вникнуть в принцип работы, но это тоже полезно для понимания ситуации...